Od delty k novým maximám

V úvode minulého týždňa na trhoch gradovala nervozita z rýchleho šírenia delta variantu koronavírusu, čo vyvolalo otázniky nad rýchlosťou ekonomického oživovania. Tento strach sa však rýchlo rozplynul bez nejakých podstatnejších správ či udalostí a medzi trhových participantov sa vrátila konštruktívna nálada a ochota podstupovať riziko, keď prevážili názory, že delta by nemala globálnu ekonomiku vykoľajiť a tá bude pokračovať v solídnom raste pri prorastovej uvoľnenej menovej aj fiškálnej politike. Akciové trhy na oboch brehoch Atlantického oceánu na to reagovali posunom na nové historické maximá pri raste cien ropy. Naopak, bezpečné prístavy ako zlato či americké štátne dlhopisy klesali. Dolár sa však udržal na silných úrovniach voči euru, za čím stál silne holubičí slovník ECB, z ktorého vyplýva, že výrazné pribrzdenie kvantitatívneho uvoľňovania pri neschopnosti plniť inflačný cieľ nehrozí.

AKCIOVÉ TRHY

Americká Wall Street, ako aj široký paneurópsky index STOXX 600 pokorili v závere minulého týždňa historické maximá, keď nervozita z delta variantu koronavírusu na jeho začiatku ustúpila hlboko do úzadia. Trhoví hráči veria, že globálna ekonomika sa bude ďalej zlepšovať pri rastúcej miere vakcinácie proti covidu-19 a uvoľňovaní koronareštrikcií a rásť nadtrendovým tempom, pričom sa dostáva už na predcovidové úrovne pri masívnych menových a fiškálnych stimuloch, ktoré by mali v najbližšom období ďalej podporovať oživovanie. S tým súvisia aj predpoklady veľmi robustného rastu firemných ziskov. Tie potvrdzuje aj rozbehnutá kvartálna podniková výsledková sezóna. Na týždennej báze tak široký americký index S&P 500 pridal necelé dve percentá pri 1,5-percentnom raste paneurópskeho indexu STOXX 600. Na druhej strane emerging trhy boli pod tlakom, keď index MSCI Emerging Markets stratil 2,15 percenta, za čím stojí najmä silnejší dolár na devízových trhoch.

DLHOPISOVÉ TRHY

Návrat viac konštruktívnej nálady na trhy síce posunul výnosy bezpečne vnímaných štátnych dlhopisov Spojených štátov na konci minulého týždňa na vyššie úrovne oproti jeho začiatku, no stále neboli vymazané všetky straty. Kým v minulý piatok vystúpali na 1,27 percenta z pondelkových miním pod 1,20 percenta pri 10-ročnej splatnosti, päť obchodných dní predtým boli na 1,30 percenta. Práve skutočnosť pretrvávania nízkych výnosov a silnej finančnej represie (teda výnosov hlboko pod infláciou) pomohla akciovým trhom k obnove rely. Nemecké výnosy sa príliš nepohli a ostali na -0,4 percenta pri 10-ročnej splatnosti, keď sa ECB na zasadnutí prezentovala silným holubičím slovníkom, oznámila pokračovanie front- loadingu PEPP núdzového programu nákupu dlhopisov a rastie pravdepodobnosť, že ho ešte navýši a predĺži, respektíve presunie nákupy do klasického APP programu tak, že celkový objem kvantitatívneho uvoľňovania sa nezmení. Banka vyhlásila, že bude zvyšovať sadzby až vtedy, keď bude vidieť infláciu na dvojpercentnom cieli dlho pred svojím projekčným horizontom a bude si istá, že na dvojpercentnej úrovni sa udrží do konca horizontu predpovede. Navyše dodala, že to bude až vtedy, keď bude progres v inflácii dostatočne pokročilý, aby bol konzistentný so stabilizáciou tempa rastu cien na dvojpercentnej úrovni zo strednodobého hľadiska. Už teraz je pritom zrejmé, že ECB nebude vedieť splniť svoj inflačný cieľ v budúcom roku ani v tom ďalšom. Optimizmus na trhoch sa pretavil do kompresií rizikových prirážok podnikových dlhopisov a do rastu ich cien.

KOMODITNÉ TRHY

Zlato sa v priebehu týždňa dostalo pod predajný tlak pri znížení averzie voči riziku, pri zlepšovaní globálnych ekonomických vyhliadok, pri odraze výnosov amerických dlhopisov a pri ostatnom posilnení dolára na devízových trhoch. Za týždeň odovzdalo 0,6 percenta a zatváralo tesne nad 1 800 dolármi. Ropa rýchle vymazala straty z úvodu týždňa, keď na chvíľu klesla hlboko pod 70-dolárovú métu. Stál za tým pokles obáv zo spomaľovania rastu dopytu po rope pre šíriaci sa delta variant koronavírusu. Navyše, aj keď sa OPEC a s ním spolupracujúce krajiny na čele s Ruskom dohodli na zvýšení ťažby ropy od augusta o 400-tisíc barelov dennej produkcie, bude ponuková strana stále zaostávať za dopytom. Brent tak končil týždeň nad 74 dolármi a pripísal si zisk vyše jedno percento. No z pondelkového dna zaknihoval takmer osempercentný rast. Texaský benchmark WTI končil minulý týždeň nad 72 dolármi takisto s niečo vyše jednopercentným medzitýždenným ziskom, no z pondelkového dna rástol takmer o deväť percent.

DEVÍZOVÉ TRHY

Dolár ostal na relatívne silných úrovniach voči euru pod 118 centmi napriek zvýšenej ochote podstupovať riziko. Trhy jednoducho veria, že aj keď sa tempo amerického ekonomického rastu spomaľuje a európskeho zrýchľuje, stále za celý rok americká ekonomika porastie rýchlejšie ako eurozóna. Navyše, obchodníci hrajú na to, že Fed bude výrazne skôr redukovať tempo kvantitatívneho uvoľňovania v porovnaní s ECB, ktorá naďalej nebude vedieť doručiť dvojpercentný inflačný cieľ.