NAJDÔLEŽITEJŠIE UDALOSTI FINANČNÝCH TRHOV 12/2022

V posledný mesiac roka 2022 sa na akciové trhy vrátila skepsa, keď sa k obavám z príchodu recesie na oba brehy Atlantického oceána pridal pomerne ostrý jastrabí postoj centrálnych bánk, čo úplne zatienilo čoraz presvedčivejšie signály zvoľňovania inflačných tlakov.

Slovník centrálnych bánk o potrebe pokračovania v uťahovaní menovopolitických oprát smerom k ešte väčšej reštrikcii a nutnosti v nej nejaký čas zotrvať posúvali v závere roka nahor dlhopisové výnosy napriek zoslabovaniu inflačných tlakov.

Ropa končila v decembri na medzimesačnej báze bezo zmeny, hoci najskôr klesla na 11-mesačné minimá s cenou WTI tesne nad 70-dolárovou métou pri raste očakávaní výrazného spomalenia či až recesie významných svetových ekonomík. Straty však zmazala, k čomu pomohla relaxácia politiky nulovej tolerancie covidu-19 v Číne.

Zlato sa dostalo v 12. mesiaci roka nad 1 800-dolárovú métu, k čomu mu prispelo ďalšie oslabenie dolára, zisky však limitoval odraz amerických dlhopisových výnosov.

Euro pokračovalo v decembri tretí mesiac po sebe v graduálnom posilňovaní voči doláru a dostalo sa na šesťmesačné maximá. Išlo najmä o reakciu na pokles pravdepodobnosti čierneho scenára nedostatku plynu v Európe počas zimy, keď jeho ceny systematicky klesajú.

A k c i o v é  t r h y

Akcie pod tlakom pre kombináciu rastu strachu z recesie a jastrabosti centrálnych bánk

Hlavné svetové akciové trhy sa dostali v decembri po dvojmesačnej rely opäť pod predajný tlak, ktorý vyústil do 5,9-percentného poklesu širokého amerického indexu S&P 500 pri 3,4-percentnej strate paneurópskeho indexu STOXX 600 a 1,6-percentného poklesu emerging trhov meraných indexom MSCI Emerging Markets. Nedávny optimizmus z čoraz presvedčivejšie spomaľujúcej sa inflácie zatienili rastúce obavy z príchodu recesie do vyspelých ekonomík, čo by znamenalo aj výraznú ziskovú recesiu a ďalší pokles valuácií. Navyše skepsa trhových hráčov rástla, keď viaceré centrálne banky na čele s Fedom a ECB na svojich zasadnutiach doručili ďalšie zvýšenie sadzieb a signalizovali pokračovanie uťahovania menovopolitických oprát naznačujúc v jastrabom duchu, že sú ochotné obetovať ekonomický rast na úkor skrotenia inflácie.

Akciové trhy - prehľad výkonnosti za december

Dlhopisové trhy

Rast dlhopisových výnosov ako reakcia na jastrabí slovník centrálnych bánk

Výnosy na dlhopisových trhoch sa v decembri výrazne odrazili, keď 10-ročný americký benchmark narástol rádovo o 30 bázických bodov k 3,9 percentám pri raste 10-ročného nemeckého výnosu až o vyše 50 bázických bodov nad 2,5 percenta. Išlo o reakciu na kroky centrálnych bánk, kde Fed aj ECB síce podľa očakávaní doručili zvýšenie sadzieb o 50 bázických bodov, čo je spomalenie zo 75-bodového tempa, no zároveň sa prezentovali (a to platí najmä o ECB) pomerne jastrabím postojom. Ten hovoril o potrebe ďalšieho uťahovania menovej politiky a ponechaní sadzieb v reštriktívnom pásme po nejaký čas s cieľom boja proti inflácii. Špeciálne ECB potrebovala aj ukotviť inflačné očakávania s cieľom obnoviť svoju poškodenú kredibilitu. Jednoducho centrálnym bankám sa nepáčilo jesenné zlepšenie finančných podmienok s poklesom trhových úrokových sadzieb z multiročných maxím (k čomu prispel aj rast nervozity z ekonomického spomaľovania spolu s poklesom inflačných tlakov), ktoré sa následne výrazne vzdialili od predstáv terminálnych úrovní cyklu zvyšovania sadzieb. Zvýšená averzia voči riziku zároveň znamenala aj rozšírenie rizikových prirážok podnikových dlhopisov.

Dlhopisové trhy – prehľad výkonnosti za december

Komoditné  trhy 

Ropa ako na horskej dráhe, keď obavy z recesie vystriedala nádej po uvoľnení čínskej politiky nulovej tolerancie COVIDu-19

Zlato sa dostalo v 12. mesiaci roka nad 1 800-dolárovú métu, k čomu mu pomohlo ďalšie oslabenie dolára, zisky však limitoval odraz amerických dlhopisových výnosov ako výsledok jastrabieho slovníka centrálnych bánk. Ropa síce na mesačnej báze stagnovala, no v priebehu mesiaca predviedla najskôr pád o 15 percent a WTI sa priblížila k 70-dolárovej méte, aby následne straty vymazala. Za poklesom stál najmä rast obáv z decelerácie globálnej ekonomiky zvýšený aj o novú masívnu vlnu koronavírusu v Číne. K tomu sa pridal aj fakt, že mnohé krajiny EÚ sa pred začiatkom embarga na dovoz ruskej ropy po mori predzásobili. Mínusom bola aj skutočnosť, že strop na cenu ruskej ropy stanovený Západom s cieľom ekonomicky poškodiť Kremeľ bol nastavený vysoko nad jej vtedajšie úrovne, čo znižovalo riziko disrupcií jej dodávok. Jednoducho obchodníci predpokladali, že dopytovo-ponuková nerovnováha nebude až taká veľká. Od druhej polovice decembra však komodita straty vymazala, WTI sa vrátila nad 80 dolárov a Brent nad 85 dolárov, k čomu pomohli čínske kroky smerujúce k uvoľneniu politiky nulovej tolerancie koronavírusu, ako aj uvedomenie si obchodníkov, že ruské ropné embargo bude predstavovať určité komplikácie.

Komoditné trhy – prehľad výkonnosti za december

Devízové  trhy

Euro na šesťmesačných maximách voči doláru pre zlepšovanie situácie na európskom trhu s plynom a elektrinou

Dolár pokračoval v priebehu decembra v oslabovaní voči košu hlavných svetových mien, keď dolárový index klesol na šesťmesačné minimá a kurz eura vyskočil nad 107 dolárových centov. Dolár oslaboval fakt, že jastrabosť slovníka Fedu nie je pre trhy v zásade prekvapením na rozdiel od ECB, ktorej jastrabosť na jej ostatnom zasadnutí dokonca narástla. Plusom pre spoločnú menu eurozóny bolo zlepšovanie situácie na trhu s energiami so značným poklesom (nielen spotových) cien plynu a následne aj elektriny. Čierne scenáre plynovej krízy v Európe počas zimy nehrozia, čo znižuje pravdepodobnosť príchodu hlbokej recesie.

Devízové trhy – prehľad výkonnosti za december