Graf týždňa: Rekordné dlhopisové stávky hedgeových fondov
Hedgeové fondy neveria v udržateľnosť ostatného poklesu výnosov na amerických dlhopisových trhoch po ich najlepšom štarte do roka za ostatné takmer tri dekády. Stávky týchto inštitúcií na pokles ich cien podľa ostatných údajov dosiahli rekordné úrovne až 2,4 milióna futures kontraktov pri všetkých úrovniach splatnosti. Čo stojí za týmto vývojom?
Graf 1: Rekordné stávky na pokles cien (a odraz výnosov) amerických dlhopisov
Zdroj: Bloomberg
Od polovice októbra klesol 10-ročný americký vládny výnos z úrovní severne od 4,2 percenta, čo predstavovalo najvyššie úrovne od roku 2008, na súčasných približne 3,5 percenta.
Graf 2: Výrazný pokles 10-ročného amerického výnosu
Zdroj: J&T BANKA, Bloomberg
US Treasury Total Return Index sa za to obdobie odrazil o vyše 5,5 percenta (pri 12,5-percentnej celoročnej strate v roku 2022).
Graf 3: Odraz US Treasury Total Return Indexu
Zdroj: J&T BANKA, Bloomberg
Za poklesom trhových výnosov napriek tomu, že Fed pokračoval vo zvyšovaní základných úrokových sadzieb pri udržiavaní jastrabej rétoriky, stál ústup inflačných tlakov v Spojených štátoch (ale aj mimo nich). To viedlo k rastu očakávaní, že Fed spomalí tempo zvyšovania úrokových sadzieb.
Graf 4: Trhové sadzby sa vzďaľovali od základných sadzieb centrálnych bánk
Ostatná dlhopisová rely sa však javí, aspoň podľa trhových hráčov špekulujúcich o obrate tohto trendu, ako prepálená. Časť špekulantov môže očakávať, že ústup inflácie sa spomalí a ostane „visieť“ relatívne vysoko nad cieľmi Fedu, čo prinúti monetárnu autoritu doručiť toľko zvýšení sadzieb, ako avizovala v dot. plot projekciách, čo je viac v porovnaní s tým, čo teraz započítava trh.
Graf 5: Derivátový trh započítava menej agresívny Fed v porovnaní s očakávaním samotných centrálnych bankárov
Rovnané stávky proti dlhopisom môžu mať aj hedgeové fondy, ktoré veria v „soft landing“ americkej ekonomiky. Ak by sa tento scenár naplnil, ukázalo by sa, že lokálne hospodárstvo je pomerne robustné voči najdynamickejšiemu sprísňovaniu monetárnych podmienok za ostatné štyri dekády, čo by mohlo vyústiť do vyššej neutrálnej sadzby a obnovy rastového tvaru výnosovej krivky.
Graf 6: Rastové vyhliadky (nielen) americkej ekonomika sa začali mierne zlepšovať
