Graf týždňa: Prvý dlhopisový medvedí trh po vyše siedmich dekádach
Globálny dlhopisový trh vstúpil nedávno do prvého medvedieho pásma za ostatných 76 rokov, keď Bloomberg Global Aggregate Total Return Index klesol už o vyše 20 percent z predchádzajúcich maxím na prelome rokov 2020 a 2021. Vysoká inflácia na multidekádnych či historických maximách v mnohých krajinách prinútila centrálne banky pomerne synchronizovane a rýchlo sprísňovať menovú politiku cez ukončovanie kvantitatívneho uvoľňovania, zvyšovania základných sadzieb a redukciu súvah, výsledkom čoho bol rast dlhopisových výnosov, v mnohých krajinách z nulových či zo záporných úrovní, čo zhodilo predtým nafúknuté dlhopisové ceny. Sekulárnemu býčiemu dlhopisovému trhu, ktorý trval takmer štyri dekády, tak zazvonil umieračik.
Graf 1: Bloomberg Global Aggregate Total Return Index klesol z maxím už o vyše 20 percent
Zdroj: J&T BANKA, Bloomberg
Podľa dlhodobých štatistík ide o prvý globálny medvedí dlhopisový trh takmer za osem dekád.
Graf 2: Naposledy klesli ceny dlhopisov viac ako o 20 percent bezprostredne po druhej svetovej vojne
Kým počas dna koronakrízy v máji 2020 malo z významných svetových ekonomík až 21 krajín negatívne úročenie dlhopisov pri rozličných splatnostiach, dnes je to len krátky koniec japonskej výnosovej krivky, ktorý je mierne pod nulou.
Graf 3: Výnosové krivky krajín v máji 2020 oproti septembru 2022
Zdroj: Compound Advisors
Vyše štyri dekády trvajúci býčí dlhopisový trh, kde systematicky klesali dlhopisové výnosy, aj vďaka nízkej inflácii v dôsledku rastúcej globalizácie sa skončil. Geopolitické napätie spolu s narušenými dodávateľskými reťazcami v dôsledku pandémie koronavírusu viedlo k zaradeniu spiatočky trende globalizácie, čo súčasne prispelo k odrazu inflácie, ako aj úrokových sadzieb.
Graf 4: 10-ročný americký výnos prerušil trend 40-ročného klesania
Zdroj: Bloomberg
Vyššie úrokové sadzby budú predstavovať problém pre dlžníkov. Podľa štatistík Bloombergu, ak by si všetci dlhopisoví dlžníci z radov vlád a firiem museli prefinancovať svoj dlh, museli by platiť v priemere o 156 bázických bodov vyšší úrok, čo by ich agregátne pri 65 biliónoch dolárov takéhoto dlhu stálo viac o 1,01 bilióna.
Graf 5: Refinančné náklady firiem sa rekordne zvýšili
Vyššie úrokové sadzby ako dôležitý diskontný faktor budú pritom tlačiť nadol predtým vysoké valuácie akciových trhov nad dlhodobými priemermi smerom k priemerom či dokonca pod ne. Nadol ich bude tlačiť aj rast pravdepodobnosti tvrdého pristátia svetovej ekonomiky práve v dôsledku uťahovania monetárnych pásov.
Graf 6: Valuácie akciového indexu S&P 500 aj pre vyššie úrokové sadzby klesajú
