Graf týždňa: Ani akcie, ani dlhopisy, len komodity

V nedávnej minulosti rástli ceny akcií v tandeme s cenami dlhopisov, keď pokles úročenia prispieval k zvyšovaniu akciových valuácií. Od začiatku tohto roka však pri vysokej inflácii a očakávaní dynamického uťahovania menových podmienok obe triedy aktív mimoriadne rýchlo klesajú, čo sa pretavuje do jedného z najväčších pádov hodnoty obľúbeného 60/40 portfólia za ostatných 60 rokov. Z hlavných tried aktív sa darí v tomto roku len komoditám, pri neschopnosti ponuky rýchle reagovať na náhle postcovidové oživenie dopytu, narušené dodávateľské reťazce či vojnu na Ukrajine.

Globálna trhová kapitalizácia akciových búrz klesla od začiatku roka približne o 25 biliónov dolárov hlboko pod 100-biliónovú métu. Nálada na trhoch sa výrazne zhoršila a (nielen) Wall Street klesla z historických maxím už o vyše 20 percent a dostala sa tak do medvedieho teritória v dôsledku kombinácie očakávaní rýchlonohého zvyšovania úrokových sadzieb centrálnymi bankami pre akútnu potrebu tlmenia vysokej inflácie pri komoditnom ponukovom šoku a geopolitickej a makroekonomickej neistoty aj pre ukrajinskú krízu, čo vyvoláva obavy z príchodu recesie.

Graf 1: Pokles globálnej trhovej kapitalizácie

Začiatok cyklu zvyšovania úrokových sadzieb centrálnymi bankami sa pretavil do rastu výnosov, a teda poklesu cien na dlhopisových trhoch. Agregátne klesol index cien dlhopisov približne o 15 percent, čím sa dostal na päťročné minimá, keď sa 10-ročný americký výnos priblížil k 3,5 percenta, čo predstavuje 11-ročné maximá pri raste 10-ročného nemeckého výnosu nad 1,6 percenta na najvyššie úrovne od roku 2014.

Graf 2: Index cien dlhopisov stratil od začiatku roka približne 15 percent

Objem dlhopisov s negatívnym výnosom klesol na najnižšie úrovne od roku 2015 pod dva bilióny dolárov, pričom počas dna koronakrízy presahoval 18 biliónov dolárov a ešte na začiatku roka sa pohyboval na 12 biliónoch dolárov.

Graf 3: Objem dlhopisov so záporným výnosom rýchlo klesol

Súčasné ukončovanie kvantitatívneho uvoľňovania viacerými centrálnymi bankami sa pretavilo pri zvýšenej averzii voči riziku aj do rozšírenia rizikových prirážok ako pri štátnych, tak aj v prípade podnikových dlhopisov.

Graf 4: Rizikové prirážky rastú pri podnikových dlhopisoch v investičnom aj neinvestičnom pásme na oboch brehoch Atlantického oceánu

Graf 5: Rastú aj rizikové prirážky štátnych dlhopisov nízkokonkurencieschopných a vysokozadlžených periférií eurozóny voči nemeckým sadzbám

Synchrónny pokles cien akcií a dlhopisov tak vyústil do jedného z najväčších drawdownov hodnoty 60/40 portfólií, ktoré obsahujú 60 percent akciovej zložky a 40 percent dlhopisovej zložky. V prípade amerických investorov padlo takéto portfólio od začiatku roka takmer o 20 percent.

Graf 6: Poklesy hodnoty 60/40 portfólia

Jedinou triedou aktív z tých hlavných, ktorým sa darí v tomto roku, sú komodity, kde vo všeobecnosti ponuka nestíhala reagovať na rýchle postcovidové oživenie dopytu. Navyše k vysokým cenám komodít prispeli aj ukrajinská kríza, nepriaznivé počasie, nelogická zelená energetická politika či narušené dodávateľské reťazce. Index cien komodít sa posunul od začiatku roka približne o 30 percent, pričom od dna koronakrízy je vyššie asi o 120 percent a dosahuje 11- ročné maximá, keď sa vyššie ceny netýkajú len energií či kovov, ale aj agrokomodít.

Graf 7: Ceny komodít sú na multiročných maximách