Wall Street a zlato opäť prepisovali historické maximá

Americké akciové trhy predĺžili rely na štvrtý týždeň, čím vymazali všetky straty po Veľkej noci a posunuli sa na nové historické maximá, pričom bluechipsový index Dow Jones dokonca prvýkrát v histórii pokoril métu 40 000 bodov. Dominancia konštruktívnej nálady s rastom ochoty podstupovať riziko pri páde indexu strachu VIX na štvormesačné minimá bola spôsobená ďalším rastom presvedčenia, že skrotenie inflácie v Spojených štátoch by predsa len nemuselo byť komplikované, k čomu prispelo zverejnenie aprílového inflačného reportu. To sa pretavilo do poklesu amerických dlhopisových výnosov, keďže derivátový trh zvýšil počet očakávaných „cutov“ Fedu v tomto roku na dva, čo sa odzrkadlilo v odraze cien zlata na nové historické maximá. Rázne klesajúce americké dlhopisové výnosy prispeli aj do oslabenia dolára voči euru na dvojmesačné minimá. Spoločnej mene menovej únie v Európe pomohlo zverejnenie série lepších ako očakávaných makrodát z eurozóny, ktoré naznačujú silnejšie oživovanie ekonomickej aktivity. To pomohlo aj európskym akciám v prepisovaní historických rekordov. Ropa ostala stabilná v blízkosti dvojmesačného dna, keď do jej cien bolo započítané zmiernenie geopolitického napätia okolo Blízkeho východu, odkiaľ v ostatnom čase neprichádzali žiadne podstatnejšie správy.

Akciové trhy

Americké akciové trhy predĺžili rely na štvrtý týždeň, čím vymazali všetky straty po Veľkej noci a posunuli sa na nové historické maximá. Bluechipsový index Dow Jones dokonca prvýkrát v histórii pokoril métu 40 000 bodov a index S&P 500 prepísal rekordy už 24. raz v tomto roku. Dominancia konštruktívnej nálady s rastom ochoty podstupovať riziko pri páde indexu strachu VIX na štvormesačné minimá bola spôsobená ďalším rastom presvedčenia, že skrotenie inflácie v Spojených štátoch by predsa len nemuselo byť komplikované. Prispeli k tomu dva faktory. Prvým bolo zverejnenie aprílového inflačného reportu, ktorý ukázal na spomalenie jadrovej (menovopolitickej) inflácie na najnižšiu úroveň za ostatné tri roky. Druhým bolo zverejňovanie ďalších relatívne slabších amerických makrodát, ktoré naznačujú, že dopyt v ekonomike by nemusel byť až taký silný (no ani slabý, aby vyvolával znepokojenie). To by mohlo vytvárať priestor na skorší začiatok uvoľňovania menovej politiky Fedom. Preto pokračovali dlhopisové výnosy v poklese, keď derivátový trh započítava od septembra dva celé „cuty“ Fedu do konca roka po 25 bázických bodov. Pozitívne pôsobilo aj predstavenie novej aplikácie GPT-4o od OpenAI, ktorá dodala energiu v ostatnom čase trocha upadajúcej eufórii okolo umelej inteligencie. Európske akcie takisto rástli a index STOXX 600 prepísal historické maximá, k čomu pomohlo zlepšenie perspektívy rastu ekonomiky eurozóny po zverejnení série lepších ako očakávaných makrodát.

Dlhopisové trhy

Americká dlhopisová výnosová krivka sa v minulom týždni posunula na jednomesačné minimá, keď sa referenčný 10-ročný výnos kótoval miestami tesne nad 4,3 percenta. Za ďalším ústupom výnosov z aprílových päťmesačných maxím bola obnova presvedčenia, že disinflačný trend v Spojených štátoch pokračuje. A to vďaka zverejneniu aprílového inflačného reportu, ktorý ukázal rast spotrebiteľských cien v súlade s očakávaniami (a neprekvapil vyšším rastom ako v mnohých predchádzajúcich mesiacoch), pričom menovopolitická, teda jadrová inflácia klesla dokonca na trojročné minimá. To sa pretavilo do zvýšenia počtu očakávaných „cutov“ Fedu do konca roka z približne 1,5 na dva, pričom prvý z nich by mohol byť podľa derivátového trhu už na septembrovej schôdzi Výboru pre operácie na voľnom trhu americkej centrálnej banky. Na druhej strane Atlantiku dlhopisové výnosy v podstate len stagnovali, keď sa nemenili očakávania toho, že ECB v júni doručí prvé zníženie úrokových sadzieb. Navyše väčšiemu poklesu výnosov bránilo zverejňovanie solídnych makrodát z eurozóny v ostatných dňoch, ktoré naznačujú, že s prichádzajúcim letom nastáva aj odraz ekonomickej aktivity v eurozóne. Desaťročný nemecký výnos sa tak zatváral na týždennej báze bez zmeny tesne nad 2,5 percenta.

Komoditné trhy

Ceny ropy zaznamenali v minulom týždni mierny odraz, keď severomorská zmes Brent zatvárala tesne pod 84 dolármi a texaský benchmark WTI presne na 80-dolárovej méte. Vo všeobecnosti sa však od začiatku mája ropa konsoliduje bez väčších výkyvov v okolí dvojmesačného dna. Absencia väčšieho pohybu v ostatných dňoch bola v dôsledku toho, že z Blízkeho východu neprichádzali žiadne podstatnejšie správy, ktoré by menili stupeň geopolitického napätia, a teda aj rizikovú prirážku komodity. Ukrajinské dronové útoky na ruské rafinérie takisto už boli započítané do cien na trhoch. Zverejnenie štatistík, ktoré ukazovali na pokles amerických komerčných zásob ropných produktov, síce mierne tlačili ceny nahor. Tento pohyb však bol brzdený faktom, že prichádzajúce makrodáta zo Spojených štátov a z Číny zaostávali za očakávaniami. Navyše odraz ropy limitovali aj očakávania, že aj keď bude menová politika na oboch brehoch Atlantiku čoskoro uvoľňovaná, bude sa tak diať len relatívne pomaly a graduálne, čo by mohlo obmedzovať tempá ekonomického rastu aj rastu dopytu po komodite.

Zlato sa v priebehu minulého týždňa posunulo na nové historické maximá nad 2 400 dolárov, keď si polepšilo o 2,3 percenta. Išlo o reakciu na pokles americkej dlhopisovej výnosovej krivky po zverejnení aprílového inflačného reportu z USA, ktorý ukázal na spomalenie jadrovej inflácie na trojročné minimá, pričom headline inflácia skončila v súlade s očakávaniami, čo pôsobilo po sérii prekvapení pre trhy upokojujúco. Zvyšuje to medzi trhovými hráčmi presvedčenie, že dosiahnutie menovopolitického inflačného cieľa nemusí byť problematické a že Fed by mohol začať s uvoľňovaním menovej politiky už po lete a nie až v samotnom závere roka.

Devízové trhy

Dolár sa voči euru oslabil v minulom týždni o takmer percento a vzájomný výmenný kurz sa posunul k hranici 109 dolárových centov na dvojmesačné maximá. Za stratami dolára bolo zverejnenie aprílových inflačných čísel z USA, ktoré zlepšili prospekty toho, že ustupujúca inflácia umožní Fedu po lete znížiť sadzby. Mínusom pre dolár bolo aj zverejnenie viacerých slabších makrodát na čele s aprílovými maloobchodných tržbami. Spoločnej mene menovej únie v Európe, naopak, pomohlo zverejnenie série lepších ako očakávaných makrodát z eurozóny, ktoré naznačujú silnejšie oživovanie ekonomickej aktivity.