Wall Street zastavila pokles a Európa rast

Trojtýždňový prudký výpredaj amerických akcií sa zastavil a Wall Street sa následne konsolidovala necelých 10 percent pod historickými rekordmi, keď obchodníci „trávia“ neistotu okolo hroziacej obchodnej vojny medzi Spojenými štátmi a zvyškom sveta s jej negatívnym dosahom na globálny ekonomický rast, čo stláčalo nadol aj americké dlhopisové výnosy. Rast európskych akcií sa takisto zastavil a euro korigovalo svoju silu voči doláru, keď opadá eufória z veľkého nemeckého fiškálneho balíka, ktorý zlepší prospekty rastu ekonomiky starého kontinentu. To posúvalo nadol aj výnosy nemeckých dlhopisov. Ropa sa mierne odrazila, k čomu prispeli rast geopolitického napätia na Blízkom východe, sprísnenie amerických sankcií proti Iránu či pokles nádeje na skoré ukončenie konfliktu na Ukrajine. Damoklov meč globálnej obchodnej vojny prispieval k rastu zlata na nové historické maximá.  

Akciové trhy

Trojtýždňový pokles na Wall Street, ktorý ju priviedol do pásma technickej korekcie s poklesom o viac ako 10 percent z historických maxím, sa zastavil. Americký akciový trh sa mierne odrazil a konsolidoval okolo najnižších úrovní od októbra 2024, keď započítal očakávania pomalšieho ekonomického rastu s vyššou infláciou pre neistotu ohľadom smerovania hospodárskej politiky administratívy Donalda Trumpa a v rámci nej najmä negatívny vplyv protekcionizmu v zahraničnom obchode a prebujneného štátneho aparátu.  Obchodníci začali vyčkávať na začiatok apríla, keď by mal byť predstavený komplexný balík amerických dovozných ciel, aby mohli zhodnotiť ich presný (negatívny) dosah na miestnu ekonomiku. Súčasne však mnohé technické, sentimentálne či momentové indikátory vytvárajú možnosti na odraz amerických akcií v najbližšom čase pri značne nižších valuáciách ako pred mesiacom. 

Európske akcie zastavili svoj rast a nemecký index DAX urobil mierny pullback z historických maxím, keď nadšenie zo zlepšených prospektov rastu európskej ekonomiky vďaka veľkému stimulačnému fiškálnemu balíku z Nemecka a očakávaného rastu výdavkov na zbrojenie na celoeurópskej úrovni postupne odznelo. Obchodníci preferovali výber ziskov po svižnom raste európskych trhov za ostatné mesiace, keď sa už nejavia ako mimoriadne lacné. Trhoví hráči začali byť opatrní a čakajú, ako sa vykryštalizuje colná obchodná vojna medzi Spojenými štátmi a EÚ.

Dlhopisové trhy

Výnos 10-ročného nemeckého dlhopisového benchmarku klesol z úrovní presahujúcich 2,9 percenta, čo predstavovalo najvyššie úrovne od jesene 2023 rádovo približne o 15 bázických bodov k okoliu 2,75 percenta. Jednoducho nastal určitý výber ziskov zo stávok na pokles cien nemeckých dlhopisov po oznámení „nemeckej fiškálnej bazuky“ financovanej rastom dlhu, čo síce zlepší rast nemeckej ekonomiky, ako aj eurozóny, no len za cenu vyšších inflačných tlakov. Vzrušenie z tohto kroku (staro)nových tvorcov nemeckej hospodárskej politiky na čele s kresťanským blokom CDU/CSU a sociálnej demokracie SPD postupne vyprchávalo. K slovu sa postupne viac hlásilo riziko toho, že plnohodnotná obchodná vojna medzi Spojenými štátmi a EÚ s rastom ciel bude brzdou ekonomického rastu, čo tlačilo výnosy (nielen) nemeckých dlhopisov nadol. Americké dlhopisy takisto zaznamenali určitý pokles výnosov, práve z dôvodu zhoršovania sa prospektov rastu americkej ekonomiky, ktorých zdrojom sú otázniky ohľadom smerovania americkej hospodárskej politiky pod taktovkou prezidenta Donalda Trumpa s jeho kontroverzným spôsobom komunikácie, ako aj nevyberavý spôsob zoštíhľovania vládneho aparátu agentúrou DOGE. Referenčný 10-ročný výnos klesol z úrovní okolo 4,30 percenta k 4,25-percentnej méte. Ráznejšiemu poklesu bránilo mierne jastrabie vyznenie slovníka Fedu po marcovom zasadnutí Výboru pre operácie na voľnom trhu (FOMC), ktorý nastavenie úrokových sadzieb nezmenil, konštatoval solídny stav ekonomiky, ako aj trhu práce, pričom naznačil o niečo zvýšené inflačné tlaky. V takomto prostredí, špeciálne pri nejasnostiach ohľadom konečného nastavenia dovozných ciel Bielym domom, sa preto nebude ponáhľať s ďalším uvoľňovaním menovej politiky, hoci aktualizované projekcie zhoršili odhad rastu HDP v tomto roku pod dvojpercentnú métu.

Komoditné trhy

Ropa sa v minulom týždni mierne odrazila z úrovne šesťmesačných miním, keď si pripísala približne dvojpercentný rast, čo posunulo severoamerickú zmes WTI nad 68 dolárov a severomorský benchmark Brent nad 72 dolárov. Pod zisky komodity sa podpísalo najmä určité zvýšenie geopolitickej nervozity a následné zvýšenie rizikovej prémie v cene ropy. Medzi trhovými hráčmi spľasína nádej na skoré urovnanie konfliktu na Ukrajine. Kremeľ síce súhlasil s návrhom Bieleho domu na to, aby znepriatelené strany urobili prvý krok k mieru tým, že prerušia vzájomné útoky na energetickú infraštruktúru, no z oboch strán prichádzalo k porušeniu tohto záväzku. K rastu napätia prispeli aj opätovné izraelské letecké útoky na Pásmo Gazy, Libanon a Sýriu, ako aj americké útoky na jemenských húsijských povstalcov s cieľom zvýšiť tlak na Irán, voči ktorému Washington zároveň prijal nové ropné sankcie. Odraz ropy čiastočne podporil aj väčší ako predpokladaný pokles zásob amerických ropných produktov za ostatný reportovaný týždeň. Faktor revidovania odhadov amerického hospodárskeho rastu smerom nadol najmä pre otázniky okolo smerovania americkej hospodárskej politiky pod vedením prezidenta Donalda Trumpa, ktorý prispel k stlačeniu cien ropy na polročné minimá, bol kompenzovaný zlepšovaním odhadov rastu ostatných kľúčových hospodárskych regiónov sveta. Projekcie rastu čínskej ekonomiky sa zlepšili, keď tvorcovia politík predstavili špeciálne opatrenia na stimulovanie spotreby domácností a upgradovali sa aj perspektívy rastu eurozóny pri očakávaní zvýšenia verejných výdavkov v Nemecku na infraštruktúru a na zbrojenie v rámci veľkej fiškálnej otočky o 180 stupňov.

Zlato pokračovalo v minulom týždni v pochode na nové historické maximá a miestami sa obchodovalo nad 3 050 dolármi. Dopyt po tomto bezpečnom prístave rástol z dôvodov neistoty okolo protekcionistickej colnej politiky, ktorá bude mať negatívny dosah na globálny ekonomický rast (otázne je ako veľmi), ako aj na opäť gradujúce geopolitické napätie, keď sa rozplývali prospekty skorého dosiahnutia mieru na Ukrajine, ako aj na obnovu izraelských útokov na Pásmo Gazy a americké útoky na jemenských húsijských rebelov.

Devízové trhy

Euro korigovalo svoj predchádzajúci rast inšpirovaný najmä oznámenou zmenou azimutu nemeckej fiškálnej politiky smerom k väčšej expanzii a rast verejných investícií, ktorý bol v minulom týždni oficiálne schválený Bundestagom aj Spolkovou radou ako najvyššími zákonodarnými orgánmi. Vzájomný výmenný kurz voči doláru klesol z úrovne 109,5 dolárového centu, čo predstavovalo najvyššie úrovne od jesene minulého roka, k hladine 108,5 dolárového centu. Eufória z toho, že nemecký fiškálny impulz a v širšom kontexte aj rast európskych výdavkov na zbrojenie pre meniacu sa geopolitickú konfiguráciu (nielen) západného sveta zlepší prospekty rastu nemeckej ekonomiky a celej eurozóny/EÚ, mierne ustúpila a do popredia sa dostali riziká tohto balíčka najmä v podobe dlhového financovania, ktoré ďalej zvýši verejné dlhy, a vyšších inflačných tlakov a s tým súvisiacim odrazom dlhopisových výnosov, teda nákladov na obsluhu rastúcich verejných dlhov. Navyše rast fiškálnych výdavkov nerieši problematickú klesajúcu konkurencieschopnosť ekonomiky EÚ, ktorá trpí drahými cenami energií pre protitrhovú energetickú politiku, preregulovanosťou, veľkou byrokraciou, vysokými daňami, technologickým zaostávaním, nedostatkom pracovnej sily či vysokou mierou prerozdeľovania zdrojov. Okrem toho trhy začali vnímať aj riziko stále visiaceho Damoklovho meča amerických dovozných ciel na európske tovary (a očakávanej odvety EÚ), čo bude protivetrom rastu ekonomiky eurozóny. Doláru k určitej stabilizácii pomohol aj výsledok marcového zasadnutia Fedu, ktorý síce nezmenil nastavenie menovej politiky, no jeho slovník bol vnímaný ako „marginálne jastrabí“, keď potvrdil solídnosť ekonomiky napriek rastu rizík ohľadom obchodnej vojny a opäť naznačil, že nemá dôvod ponáhľať sa s uvoľňovaním menovej politiky (pri nezmenenom dot. plot grafe), hoci znížil projekcie rastu ekonomiky na tento rok, no zvýšil odhady inflácie.