Zaujalo nás

Kde je neutrálna úroková sadzba podľa ECB?

V piatok ECB zverejnila analytický materiál, kde sa venuje konceptu neutrálnej úrokovej sadzby označovanej ako r- star, ktorá nestimuluje ani nebrzdí ekonomický rast. Podľa dokumentu sa sadzba pohybuje v širokom pásme 1,75 až 3,0 percenta a vzhľadom na najnovšie makropremenné dosahuje úroveň medzi 1,75 až 2,25 percenta. Koncept r-star je pomerne teoretický a ECB sa ním príliš pri nastavovaní menovej politiky neriadi. Každopádne to naznačuje, že existuje ešte značný priestor na ďalšie uvoľňovanie menovej politiky v eurozóne, ktorá je bez ohľadu na r-star vnímaná stále ako reštriktívna, a to aj vzhľadom na slabý ekonomický rast a vädnúce očakávania ráznejšieho oživenia v tomto roku. Do leta predpokladáme tri „cuty“ po 25 bázických bodov.

Najdôležitejšie z makrodát

• Januárový nonfarm payrolls report z amerického trhu práce ukazuje naďalej solídnu tvorbu pracovných miest a nedáva priestor na rýchle uvoľňovanie menovej politiky Fedu.
• Nemecká priemyselná produkcia na konci minulého roka pokračovala v poklese a na obzore nevidno zmenu tohto trendu. Aktuálne sa výroba nachádza takmer 20 percent pod historickými maximami.

Dôležité správy z ekonomiky

• Hlavným piatkovým makrozverejnením bol januárový nonfarm payrolls report z amerického trhu práce, ktorý ukázal čistý prírastok 143-tisíc pracovných miest, čo mierne zaostalo za konsenzom na úrovni 170-tisíc. Na druhej strane však boli dáta za predošlé dva mesiace revidované nahor o 100-tisíc pracovných miest a miera nezamestnanosti klesla na 4,0 percenta zo 4,1 percenta pri zrýchlení tempa rastu miezd na 0,5 percenta na medzimesačnej báze z 0,3 percenta v decembri a na 4,1 percenta na medziročnej báze z 3,9 percenta v decembri. Trh práce vyzerá naďalej robustne a nedáva veľa argumentov na rýchlejšie uvoľňovanie menovej politiky Fedu. Špeciálne, ak zoberieme do úvahy skutočnosť, že v piatok boli zverejnené aj širšie revízie dát pri aktualizácii birth-dead modelu a ďalších sezónnych faktorov, ktoré upravili tvorbu miest za 12 mesiacov k marcu 2024 kumulatívne len o 588-tisíc nadol oproti pôvodným odhadom na úrovni 818-tisíc.
• Okrem toho bol v USA zverejnený rýchly odhad spotrebiteľskej dôvery za február podľa Michiganskej univerzity, ktorý ukázal pokles sentimentu o 3,3 bodu na 67,8 bodu, čo predstavuje najnižšie úrovne od leta 2024. Podpísal sa pod to pokles hodnotenia aktuálnej situácie aj očakávaní, najmä pre obavy z inflácie a protekcionizmu v zahraničnom obchode. Aj preto krátkodobé inflačné očakávania vyskočili na 4,3 percenta, najvyššiu úroveň od jesene 2023, z 3,3 percenta, pričom dlhodobé len mierne na 3,3 percenta z 3,2 percenta.
• Nemecká priemyselná produkcia klesla v decembri medzimesačne o 2,4 percenta a medziročne o 3,1 percenta a dostala sa na najnižšiu úroveň od mája 2020, najmä v dôsledku kontrakcie v automotive sektore. Kumulatívne sa pokles nemeckej priemyselnej produkcie z vrcholu roka 2017 blíži k 20 percentám. Nateraz nevidno nádej na otočku v tomto smere pri strate konkurencieschopnosti v dôsledku drahých energií, vysokých regulácií a byrokracie, vysokých daní, vysokej ceny práce (a nedostatku pracovných síl) a green deal ambícií, ktoré ničia automobilový sektor, ktorý navyše stráca dôležitý čínsky trh a visí nad ním Damoklov meč amerických dovozných ciel.
• Z Nemecka dorazili aj štatistiky zahraničného obchodu za december, ktorý skončil v prebytku 20,7 miliardy eur. Zaujímavé je, že prebytok v USA bol za celý minulý rok na rekordnej úrovni nad 70 miliárd eur, čo bude zrejme vyvolávať napätie v Bielom dome.
• Cez víkend bol zverejnený januárový inflačný report z Číny, ktorý ukázal akceleráciu tempa rastu spotrebiteľských cien na 0,5 percenta medziročne, čo súvisí najmä s odrazom spotreby počas čínskeho lunárneho nového roka. Ceny výrobcov však klesli o 2,3 percenta v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka a ide o 28. pokles v rade pri nadkapacite.

Kľúčové očakávané udalosti

• Z eurozóny dorazí februárový prieskum investorskej dôvery Sentix a vystúpenie bude mať prezidentka ECB Christine Lagardová.
• V pondelok zverejní z veľkých známych mien kvartálne firemné výsledky sieť fast foodov McDonald´s.