NAJDÔLEŽITEJŠIE UDALOSTI FINANČNÝCH TRHOV 6/2024

Wall Street pokračovala v júni v prepisovaní historických maxím pre pokračovanie rastu eufórie okolo umelej inteligencie a aj pre signály opätovného vädnutia inflačných tlakov. Európske akcie sa dostali pod predajný tlak pre otázniky okolo ďalšieho politického vývoja vo Francúzsku po tom, ako prezident Emmanuel Macron vyhlásil predčasné parlamentné voľby po ťažkej porážke jeho hnutia Obnova vo voľbách do europarlamentu euroskeptickým Národným združením Marine Le Penovej.

Zverejnenie série inflačných dát, najmä zo Spojených štátov, ktoré hovoria o obnove dezinflačného vývoja, prispelo k poklesu dlhopisových výnosov na najnižšie úrovne od prelomu marca a apríla. Priaznivý inflačný vývoj vytvára priestor na ďalšie uvoľňovanie menovej politiky v eurozóne a skorý začiatok redukcie menovopolitickej reštrikcie v USA. Riziko víťazstva antisystémových strán vo Francúzsku znamenalo prudký rast francúzskych dlhopisových výnosov na najvyššie úrovne od novembra minulého roka.

Ropa sa rázne odrazila na dvojmesačné maximá, keď trhy očakávajú rekordný dopyt po komodite počas tretieho kvartálu, za ktorým bude ťažba zaostávať, čo bude znamenať deficitný trh. Komodite pomohla aj konštruktívna atmosféra na trhoch a predpoklady ďalšieho znižovania úrokových sadzieb, čo by malo podporiť ekonomický rast.

Zlato sa konsolidovalo tesne nad 2 300-dolárovou hladinou, keď mu nepomohol ani pokles amerických dlhopisových výnosov pri ustupujúcich inflačných tlakoch. Proti bol silný dolár a slabý fyzický dopyt z Číny.

Euro sa oslabilo na dvojmesačné minimá, čo bola reakcia na vypísanie predčasných parlamentných volieb vo Francúzsku, kde by sa k moci mohli dostať sily krajnej pravice či ľavice, ktoré majú odlišné politické postoje ako prezident Emmanuel Macron, čo vyvoláva aj riziká na strane verejných financií.

Akciové trhy

Umelá inteligencia naďalej vytláčala Wall Street na nové rekordy, Macron dostával európske akcie pod tlak.

Wall Street pokračovala v júni v prepisovaní historických maxím a rástla už siedmy mesiac z ôsmich, k čomu jej pomáha dvojzáprah v podobe gradácie eufórie okolo umelej inteligencie s nekritickou vierou, že ju čaká skoro svetlá budúcnosť, a klesajúcich obáv z toho, že dezinflačný vývoj v Spojených štátoch sa zasekol. K prvému, dôležitejšiemu faktoru prispelo najmä zverejnenie skvelých kvartálnych čísel, ako aj výhľadu čipového kráľa Nvidia, ktorý sa dokonca miestami stal najväčšou verejne obchodovanou firmou sveta z hľadiska trhovej kapitalizácie, či predstavenie nového softvéru Apple Intelligence od výrobcu zariadení iPhone Apple. Nvidia vysvetľuje tretinu tohtoročných ziskov indexu S&P 500 a spolu s Microsoftom, Metou, Alphabetom a Applom sa podieľajú asi na 60 percentách 15-percentného rastu tohto vlajkového indexu za prvý polrok. Za druhým faktorom stálo zverejnenie série inflačných dát z USA za máj, ktoré ukázali spomalenie dynamiky rastu spotrebiteľských cien a viedli k ráznemu poklesu dlhopisových výnosov na najnižšie úrovne od Veľkej noci. Priaznivý inflačný vývoj by mohol dať Fedu možnosť znížiť úrokové sadzby o štvrť percentuálneho bodu až dvakrát do konca roka (potenciálne prvýkrát už v septembri), s čím aktuálne kalkuluje derivátový trh, hoci Fed avizoval v dot-plot grafe z júnového zasadnutia len jeden „cut“, hoci s viac „oblejším“ slovníkom oproti májovému mítingu. Európske akcie však v júni divergovali od amerických, keď paneurópsky index STOXX 600 klesol o 1,3 percenta a francúzsky index CAC 40 až takmer o sedem percent. Išlo o reakciu na neistotu a otázniky okolo ďalšieho politického vývoja vo Francúzsku po tom, ako prezident Emmanuel Macron vyhlásil predčasné parlamentné voľby po výraznej porážke jeho hnutia Obnova vo voľbách do Europarlamentu. Trhoví hráči sa obávajú, že väčší vplyv by mohli získať neštandardné populistické strany na čele s Národným združením Marine Le Penovej, ktorá francúzske europarlamentné voľby vyhrala.

Akciové trhy - prehľad výkonnosti za jún

Dlhopisové trhy

Dlhopisové výnosy klesali po zverejnení série makrodát hovoriacich o obnove dezinflačného vývoja.

Kľúčové dlhopisové výnosy v priebehu júna ráznejšie poklesli k „veľkonočným“ úrovniam z  prelomu marca a apríla. 10-ročný americký benchmark „spadol“ z májových maxím na úrovniach okolo 4,7 percenta miestami až k méte 4,2 percenta a nemecká „desiatka“ urobila takisto rázne zosadnutie z májových vrcholov okolo 2,7 percenta až k hladine okolo 2,4 percenta. Hlavným impulzom k tomu bolo zverejnenie série inflačných dát, najmä zo Spojených štátov, ktoré hovoria o obnove dezinflačného vývoja. Čiastočne k tomu prispelo aj zverejnenie niektorých slabších (hoci najmä v USA stále inak solídnych) dát ekonomickej aktivity. Celkovo toto makroprostredie vytvorilo na derivátovom trhu očakávania, že Fed by mohol doručiť dva „cuty“ po 25 bázických bodoch do konca roka (kým v máji počítal miestami len s jedným) a ECB po široko očakávanom júnovom znížení základných sadzieb o štvrť percentuálneho bodu doručí takisto ďalšie dve zníženia do konca decembra kumulatívne o 50 bázických bodov. Francúzske dlhopisové výnosy však rástli na najvyššie úrovne od polovice novembra 2023 a rizikové prirážky voči nemeckým sa výrazne rozšírili na 12-ročné maximá ako v časoch dlhovej krízy v reakcii na otázniky nad výsledkom prichádzajúcich parlamentných volieb, ktoré prekvapujúco vypísal prezident Emmanuel Macron po tom, ako jeho hnutie Obnova utrpelo ťažkú porážku vo voľbách do Európskeho parlamentu od antisystémového hnutia Národné združenie vedeného Marine Le Penovou. Trhy sa obávajú, že víťazstvo euroskeptickej Le Penovej strany by mohlo byť začiatkom politickej paralýzy, keď má do značnej miery odlišné postoje vo viacerých kľúčových témach ako Macron. Súčasne rastie nervozita z kondície francúzskych verejných financií, ktoré sa značne zhoršujú a populistické strany by mohli mať ešte menší apetít tento problém riešiť ako súčasná vláda s pomerne nedôraznými snahami rázne uťahovať opasky. 

Dlhopisové trhy - prehľad výkonnosti za jún

Komoditné  trhy 

Očakávania rekordného dopytu po rope počas leta pri zaostávajúcej ťažbe spôsobili odraz komodity na dvojmesačné maximá.

Ropa zaknihovala v júni masívny obrat. V jeho úvode najskôr spadla na trojmesačné minimá, keď sa WTI obchodovala miestami pod 73 dolármi a Brent pod 77 dolármi v reakcii na rozhodnutie kartelu OPEC+ len predĺžiť existujúce škrty v ťažbe až do konca roka 2025, čo bolo vnímané ako nedostatočné na vybalansovanie dopytu a ponuky na trhu, najmä ak na jeseň mala byť zrušená časť dobrovoľných jednostranných škrtov v ťažbe niektorými krajinami. Trh sa však čoskoro z tejto prestrelenej reakcie na kroky OPECu+ otriasol a následne komodita narástla z júnových miním o vyše 12 percent na dvojmesačné maximá, keď WTI končila mesiac nad 81-dolárovou hladinou a Brent na 85-dolárovej méte. K veľkému odrazu pomohol komodite príklon trhových hráčov k názoru, že počas tretieho kvartálu by sa mal dopyt po nej posunúť na nové historické rekordy, pričom ťažba by s ním nemusela držať krok, čo by znamenalo deficitný trh s poklesom zásob. K ziskom ropy prispela aj všeobecne konštruktívna nálada na finančných trhoch aj pre zverejnenie série inflačných reportov zo Spojených štátov ukazujúcich obnovu dezinflačného trendu. To by mohlo vytvoriť priestor na uvoľnenie menovej politiky Fedom potenciálne už v septembri, pričom ostatné centrálne banky sveta na čele s ECB by na jeseň mali pokračovať v nastolenom trende znižovania základných sadzieb, čo by malo podporiť odraz ekonomickej aktivity. Okrem toho obchodníci v závere mesiaca započítavali do cien aj rastúce napätie medzi Izraelom a libanonskou militantnou organizáciou Hizballáh, kde nemožno vylúčiť otvorenú vzájomnú vojenskú konfrontáciu. To vytvára zvýšené riziko disrupcie dodávok ropy z regiónu na svetové trhy.

Zlato strávilo jún v konsolidácii mierne nad 2 300-dolárovou úrovňou zhruba päť percent pod historickými maximami z mája. Vo všeobecnosti príliš nereagovalo na pokles amerických dlhopisových výnosov v reakcii na zverejnenie série inflačných dát, ktoré hovoria o obnove ústupu tlakov na rast cenovej hladiny v lokálnej ekonomike, čo otvára priestor na potenciálne už septembrový začiatok cyklu uvoľňovania menovej politiky Fedom s dvoma možnými „cutmi“ po 25 bázických bodoch do konca roka. Prispel k tomu faktor slabosti čínskeho fyzického dopytu po ostatnom prudšom posilnení kovu z úrovní okolo 2 000 dolárov k historickým rekordom nad 2 400 dolárov v krátkom časovom horizonte. Časť obchodníkov jednoducho vyberala zisky. A okrem toho zlatu v odraze bránil silnejší dolár v reakcii na neistotu pred francúzskymi parlamentnými voľbami, ktoré by mohli vyústiť do politickej krízy.

Komoditné trhy – prehľad výkonnosti za jún

Devízové  trhy

Euro kleslo voči doláru na dvojmesačné minimá v reakcii na otázniky ohľadne smerovania Francúzska pred parlamentnými voľbami.

Euro v júni vymazalo všetky májové zisky voči doláru a miestami sa obchodovalo pod 107 dolárovými centami. Išlo predovšetkým o reakciu trhu na rast neistoty okolo smerovania francúzskej politiky po tom, ako prezident Emmanuel Macron prekvapujúco vyhlásil predčasné parlamentné voľby na prelom júna a júla po tvrdej porážke jeho hnutia Obnova  vo voľbách do Európskeho parlamentu eurospektickým Národným združením Marine Le Penovej. Okrem toho rastie podpora aj protisystémovej krajnej ľavice. Trhy sa obávajú najmä o francúzske verejné financie, kde sa prudko rozšírili rizikové prirážky francúzskych dlhopisov voči nemeckým na najvyššiu úroveň od dlhovej krízy pred vyše dekádou. Strany na krajoch politického spektra by totiž nemuseli mať veľký záujem o fiškálnu konsolidáciu, ku ktorej má už súčasne vedenie krajiny relatívne laxný prístup. V takomto prostredí dolár trvale nepoškodilo ani zverejnenie série májových amerických inflačných reportov, ktoré naznačujú obnovu dezinflačného vývoja po jeho zaseknutí v úvode roka, čo by mohlo vytvoriť priestor až pre dva „cuty“ Fedu do konca roka napriek tomu, že centrálna banka na svojom júnovom zasadnutí avizovala v aktualizovanom dot-plot grafe len jediný. 

Devízové trhy – prehľad výkonnosti za jún