NAJDÔLEŽITEJŠIE UDALOSTI FINANČNÝCH TRHOV 5/2024

Hlavné svetové akciové trhy sa v máji vrátili k rastu a prepisovaniu historických maxím. Pomohli im výroky šéfa Fedu Jeromea Powella o tom, že zvyšovanie úrokových sadzieb je nepravdepodobné, ako aj solídna firemná výsledková sezóna najmä veľkých technologických firiem, ktoré zlepšili upadajúci sentiment okolo umelej inteligencie. Plusom bolo aj zverejnenie slabších, no stále solídnych makrodát zo Spojených štátov, ktoré zmiernili obavy z lepkavosti inflácie a zlepšenia perspektív vývoja ekonomiky eurozóny.

V prvej polovici mája zaknihovali dlhopisové výnosy rázny pokles, keď na trhoch prevážilo presvedčenie, že skrotenie inflácie by nemuselo byť nadmerne problematické, k čomu v USA prispeli signály zvoľňovania tempa expanzie ekonomickej aktivity, ako aj aprílový inflačný report, ktorý skončil v súlade s predpokladmi. V druhej polovici mesiaca sa však výnosy opäť prudšie odrazili, keď sa medzi trhových hráčov vrátili pochybnosti ohľadne dezinflačného vývoja. 

Ropa klesla k trojmesačným minimám vzhľadom na pokles geopolitického napätia okolo Blízkeho východu, zvoľnenie ukrajinských dronových útokov na ruské rafinérie, ako aj zverejnenie série nepresvedčivých makrodát zo Spojených štátov a Číny. Ropu tlačili nadol aj obavy z dlhšieho obdobia reštriktívnej menovej politiky Fedu.

Zlato síce v máji pokračovalo v prepisovaní historických rekordov pri zvýšenom nákupe centrálnych bánk s cieľom diverzifikácie od dolára pre obavy z negatívneho azimutu amerických verejných financií, pre sankčné riziko po zmrazení ruských devízových rezerv, ako aj pre zvýšené nákupy čínskych domácností pri poklese lokálnych cien nehnuteľností. Väčšinu ziskov však neudržalo, keď narástli očakávania, že Fed bude musieť ponechať vyššie úrokové sadzby dlhší čas pre problematický inflačný vývoj.

Dolár sa v priebehu mája ráznejšie oslaboval voči euru pri poklese úrokového diferenciálu v prospech americkej meny. Prispela k tomu aj skutočnosť, že zverejňované makrodáta z eurozóny prekonali očakávania a ukazujú ráznejšie oživenie ekonomickej aktivity, kým tie americké za nimi zaostávali a ukazovali, že tempo ekonomického rastu bude solídne, ale nie až vyrážajúce dych.

Akciové trhy

Wall Street aj Európa sa vrátili k prepisovaniu historických maxím.

Akciové trhy v Spojených štátoch aj v Európe sa v máji vrátili k rastu i k prepisovaniu historických maxím, keď úplne vymazali poveľkonočný aprílový pokles. Rástli tak už šiesty mesiac z ostatných siedmich. Prvým impulzom na odraz bolo májové zasadnutie Fedu, kde jeho hlava Jerome Powell deklaroval, že ďalšie zvyšovanie úrokových sadzieb je napriek neuspokojivému dezinflačnému vývoju nepravdepodobné. To vnieslo medzi trhových participantov určitú úľavu, keďže o tejto možnosti sa začalo vo väčšom diskutovať a existovali predpoklady, že Fed si nechá viac otvorené dvere týmto smerom. Plusom pre americké akcie bolo zverejnenie série slabších ako očakávaných makrodát (hoci stále solídnych) vrátane aprílového nonfarm payrolls reportu, ktoré znížili obavy z toho, že skrotenie inflácie by mohlo byť pre Fed veľkou výzvou. V tomto smere pomohla aj publikácia aprílového inflačného reportu, ktorý bol po niekoľkých mesiacoch negatívnych prekvapení v súlade s očakávaniami. Wall Street podporovala aj solídna kvartálna firemná výsledková sezóna na čele s mnohými veľkými technologickými firmami, kde čísla prekonali relatívne vysoké očakávania. To zlepšilo predtým trochu upadajúci sentiment okolo umelej inteligencie, ktorá bola opäť hlavným driverom rely, keď index Magnificient 7 narástol za máj o vyše 10 percent. Európskym burzám pomohlo zverejnenie série makrodát, ktoré naznačujú, že starý kontinent je na prahu ráznejšieho oživenia.

Akciové trhy - prehľad výkonnosti za máj

Dlhopisové trhy

Veľké výkyvy dlhopisových výnosov pri nejasnosti ohľadne inflačných prospektov.

Počas prvej polovice mesiaca dlhopisové výnosy rázne klesali, keď medzi trhovými hráčmi ustupovali obavy zo zaseknutia dezinflačného vývoja v Spojených štátoch. Referenčný 10-ročný americký dlhopisový výnos klesol z päťmesačných maxím zo záveru apríla o približne 40 bázických bodov až k prahu 4,3 percenta. Nemecké výnosy pritom trendovo kopírovali tie americké, keď 10-ročný výnos spadol z aprílových maxím 2,65 percenta k 2,4 percenta v polovici mája. Stálo za tým niekoľko faktorov. Prvým faktorom bol nie až taký jastrabí slovník šéfa Fedu po májovom zasadnutí banky, kde tvrdil, že je nepravdepodobné, že by ďalším krokom menovej politiky bolo zvýšenie sadzieb, pričom predstavitelia ECB jasne deklarovali, že v júni doručia „cut“ základných úrokových sadzieb. Druhým faktorom bolo zverejnenie  aprílového inflačného reportu z USA, ktorý ukázal rast spotrebiteľských cien v súlade s očakávaniami (a neprekvapil vyšším rastom ako v mnohých predchádzajúcich mesiacoch), pričom menovopolitická, teda jadrová inflácia klesla dokonca na trojročné minimá. Inflácia za apríl sa vyvíjala v súlade s očakávaniami aj v prípade eurozóny. Tretím faktorom bola publikácia amerických makrodát, ktoré naznačovali, že ekonomický rast nemusí byť úplne zlatovlasý, hoci stále bude veľmi solídny. V druhej polovici mesiaca sa však výnosy opäť prudšie odrazili a vrátili sa na úrovne zo začiatku mesiaca, keď sa medzi trhových hráčov vrátili pochybnosti ohľadne dezinflačného vývoja, a to najmä v USA (a čiastočnej aj v eurozóne). Americká ekonomická aktivita je totiž stále solídna, európska sa začína zlepšovať, trhy práce sú silné so stále dynamickým tempom rastu miezd (hoci spomaľujúcim) pri raste reálnych disponibilných príjmov. To by mohlo znamenať, že inflácia v službách bude naďalej problematicky vysoká.

Dlhopisové trhy - prehľad výkonnosti za máj

Komoditné  trhy 

Ropa klesla na trojmesačné minimá, keď poklesla geopolitická nervozita a vznikajú otázniky ohľadne sily dopytu.

Ropa klesla v priebehu mája na trojmesačné minimá, keď sa severomorská zmes Brent oslabila o vyše sedem percent a končila pod 82 dolármi a texaský benchmark WTI odovzdal šesť percent a zatváral na úrovni 77 dolárov. Pod rázny pokles cien komodity sa podpísalo do určitej miery ustupujúce geopolitické napätie okolo Blízkeho východu pri oddiskontovaní nervozity medzi Izraelom a Iránom. Okrem toho v máji sa znížila intenzita ukrajinských dronových útokov na ruské rafinérie. Mínusom pre ropu bolo zverejnenie súboru nepresvedčivých makrodát zo Spojených štátov a z Číny, dvoch najväčších svetových spotrebiteľov, ktoré signalizujú slabšie ako predpokladané tempo rastu lokálnych ekonomík, čo by mohlo znamenať aj pomalšiu dynamiku rastu dopytu po rope. Navyše negatívne na ropu pôsobili očakávania, že menová politika v Spojených štátoch bude uvoľňovaná len pozvoľne vzhľadom na zvýšené inflačné tlaky, čo by mohlo brzdiť väčší odraz ekonomickej aktivity.

Zlato v prvej polovici mája pokračovalo pri klesajúcich dlhopisových výnosoch v prepisovaní historických rekordov, keď takmer dosiahlo métu 2 450 dolárov. Vzácnemu kovu pomohli zvýšené nákupy centrálnych bánk s cieľom diverzifikácie od dolára jednak pre obavy z negatívneho azimutu amerických verejných financií, ako aj pre sankčné riziko po zmrazení ruských devízových rezerv. Zlato tlačili nahor aj zvýšené nákupy čínskych domácností pri poklese lokálnych cien nehnuteľností. Väčšinu ziskov však neudržalo a mesiac zatváralo zhruba päť percent pod rekordnými úrovňami, keď narástli očakávania, že Fed bude musieť ponechať vyššie úrokové sadzby dlhší čas pre problematický inflačný vývoj.

Komoditné trhy – prehľad výkonnosti za máj

Devízové  trhy

Euro sa posilňovalo voči doláru pri signáloch ráznejšieho oživenia ekonomiky eurozóny.

Euro sa v priebehu mája posilnilo voči doláru o dve figúry, keď vzájomný výmenný kurz narástol k méte 108,5 dolárového centu. V úvode mesiaca dolár oslabili výroky šéfa Fedu Jeromea Powella na tlačovej konferencii po zasadnutí banky o tom, že napriek neuspokojivému dezinflačnému vývoju je nepravdepodobné, že by mohlo prísť k ďalšiemu zvýšeniu úrokových sadzieb. Trhy si pritom mysleli, že Fed si nechá túto možnosť jasne otvorenú. Okrem toho mínusom pre dolár bolo zverejnenie série slabších ako očakávaných makrodát z USA aj zverejnenie aprílového inflačného reportu, ktorý bol na rozdiel od troch predošlých v súlade s očakávaniami. Euru, naopak, pomohli pozitívne prekvapenia, čo sa týka zverejňovania makrodát, ktoré hovoria o presvedčivejších signáloch oživovania ekonomickej aktivity menovej únie. Skutočnosť, že ECB doručí v júni prvé zníženie úrokových sadzieb od roku 2016, bola už v trhoch dlhší čas započítaná.

Devízové trhy – prehľad výkonnosti za máj