NAJDÔLEŽITEJŠIE UDALOSTI FINANČNÝCH TRHOV 1/2024

Prepisovanie historických maxím na Wall Street pokračovalo aj v januári. A nemenili sa ani dôvody rely – pokračovanie pozitívnych očakávaní ohľadom umelej inteligencie a predpoklady jemného zosadnutia americkej ekonomiky s rýchlym ústupom inflačných tlakov. Aj európske burzy sa posúvali na rekordné úrovne, keď sa zviezli na nákupnej vlne, ako aj očakávaní väčšej stimulácie čínskej ekonomiky.

Dlhopisové výnosy sa odrazili v úvode roka nahor, keď obchodníci prehodnocovali príliš optimistické očakávania ohľadne skorého začiatku a tempa znižovania úrokových sadzieb hlavnými svetovými centrálnymi bankami.

Zlato bolo väčšinu januára v defenzíve pre odraz dlhopisových výnosov a posilnenie kurzu dolára. Robustnosť americkej ekonomiky znamená, že Fed by sa nemusel ponáhľať so znižovaním úrokových sadzieb.

Ropa sa odrazila na najvyššie úrovne od novembra, keď trhy začali započítavať väčšiu rizikovú prémiu pre bezpečnostnú situáciu v Červenom mori. Komodite pomohli aj očakávania pokračovania solídneho rastu americkej ekonomiky a viac stimulov v Číne.

Dolár sa celý mesiac posilňoval voči košu hlavných svetových mien na čele s eurom, keď zverejňované makrodáta ukazovali solídny stav americkej ekonomiky smerujúcej k jemnému zosadnutiu na rozdiel od eurozóny, ktorej ekonomické perspektívy sú pochmúrne, a to najmä v prvom polroku. To by mohlo znamenať, že Fed by mohol pomalšie znižovať úrokové sadzby ako ECB.

Akciové trhy

Akciové trhy na oboch brehoch Atlantiku sa posúvali na nové historické maximá.

Americké akciové trhy pokračovali v januári v tiahlej rely z konca októbra minulého roka a všetky tri kľúčové indexy – bluechipsový Dow Jones, široký S&P 500, ako aj technologický Nasdaq Composite – prepisovali historické maximá. Na čele rely bol technologický sektor, ktorý ako jediný z 11 hlavných sektorov lámal rekordné úrovne, keď na trhoch pretrvávali pozitívne očakávania ohľadne témy umelej inteligencie a jej pridanej hodnoty v reálnej ekonomike. Konštruktívna atmosféra bola podporená aj z očakávaní zlatovlasého makroekonomického vývoja – jemného zosadnutia americkej ekonomiky (s minimálnym spomalením rastu) a ústupu inflačných tlakov, ktoré boli podporené aj zverejňovanými makrodátami. Jednoducho sa zdá, že americká ekonomika je robustná a dokáže (aj vďaka masívnym fiškálnym stimulom) dobre operovať i v prostredí reštriktívnej menovej politiky a vyšších úrokových sadzieb. Solídny úvod firemnej výsledkovej sezóny za štvrtý kvartál takisto prispel k nákupnej atmosfére na burzách. Európske akcie vrátane nemeckých a francúzskych búrz takisto prepisovali historické maximá, keď boli ovplyvnené konštruktívnou atmosférou na trhoch napriek tomu, že európska ekonomika stagnuje a perspektívy jej oživenia sú striedme. V závere mesiaca podporila európske trhy stimulácia čínskej ekonomiky, voči ktorej má značnú expozíciu.

Akciové trhy - prehľad výkonnosti za január

Dlhopisové trhy

Dlhopisové výnosy sa odrážali pre korekciu prestrelených očakávaní ohľadne uvoľňovania menovej politiky.

Dlhopisové výnosy sa v januári odrážali nahor a korigovali masívny pokles z predchádzajúcich dvoch mesiacov. 10-ročný americký vládny výnos sa posunul z úrovní okolo 3,9 percenta v závere minulého roka nad 4,0-percentnú métu, pričom miestami sa obchodoval až na 4,15 percenta. Podobný vývoj bolo vidno aj v prípade nemeckej „desiatky“, ktorá sa posunula z prahu 2,0 percenta nahor a miestami dosahovala 2,35 percenta. Za vyššími dlhopisovými výnosmi stálo prehodnotenie značne optimistických očakávaní derivátového trhu ohľadne začiatku a dynamiky uvoľňovania menových politík na oboch brehoch Atlantiku (rádovo zo siedmich znížení po 25 bázických bodov v nasledujúcich 12 mesiacoch na šesť pri Fede aj ECB). V prípade Spojených štátov to bolo najmä z dôvodu robustnosti lokálnej ekonomiky, ktorá vykazuje len mierne známky spomalenia (a vyvíja sa lepšie, ako čakal konsenzus) pri silnom trhu práce (ktorý zatiaľ príliš nechladne), čo nebude Fed nútiť rýchlo „cutovať“, aj keď by z hľadiska inflácie bol na to dôvod a priestor. V prípade eurozóny sa trhy obávali pri jej ekonomickej slabosti skôr inflačného vývoja najmä v službách pri tlakoch na rast miezd (aj pre silnú pozíciu odborov). Okrem toho riziko pre disinflačný vývoj predstavuje aj napätá bezpečnostná situácia okolo Červeného mora, kde obchodné lode obchádzajú Suezský prieplav okolo celej Afriky, čo predražuje dopravu a môže znamenať odraz cien vybraných tovarov. Fed aj ECB na svojich januárových zasadnutiach krotili očakávania trhov na skoré znižovanie úrokových sadzieb. Odraz vládnych dlhopisových výnosov znamenal mierne straty pre podnikové dlhopisy.

Dlhopisové trhy - prehľad výkonnosti za január

Komoditné  trhy 

Ropa sa posunula na dvojmesačné maximá pre napätú bezpečnostnú situáciu v Červenom mori a pre očakávania solídneho globálneho ekonomického rastu.

Ropa si v januári pripísala približne šesťpercentný zisk a posunula sa na dvojmesačné maximá, keď sa benchmark Brent miestami obchodoval okolo 84 dolárov a zmes WTI v blízkosti 78 dolárov. Väčšinu rastu si komodita pripísala až v závere mesiaca, keď sa vo väčšej miere medzi obchodníkmi začala prejavovať nervozita z napätej bezpečnostnej situácie v Červenom mori. Spojené štáty a ich spojenci nie sú totiž schopní úplne eliminovať útoky jemenských húsíjských rebelov podporovaných Iránom na obchodné lode, čo viedlo k narušeniu námornej komerčnej prepravy cez Suezský prieplav s nutnosťou okľuky okolo Mysu dobrej nádeje. Trh dlho napätie na Blízkom východe ignoroval alebo podceňoval, keď dodávky ropy na svetové trhy v zásade neboli narušené. Po tom, ako strela z Jemenu zasiahla aj britský tanker prepravujúci ruské ropné produkty pre singapurského obchodníka Trafigura (tankery prepravujúce ruskú ropu ako jedny z mála využívali naďalej Suezský prieplav, keďže rebeli útočili najmä na lode Západu), začali obchodníci započítavať extra rizikovú prirážku k cenám ropy. Tá rástla aj pre ukrajinské dronové útoky na ruské ropné terminály v Baltskom mori. Okrem toho na ropnom trhu napokon prevážili aj ďalšie prorastové faktory v podobe robustného rastu americkej ekonomiky a očakávaní väčšej stimulácie čínskej ekonomiky nad faktom, že ropný trh sa javí ako dobre zásobený najmä vďaka rekordnej ťažbe v Spojených štátoch.

Zlato bolo počas väčšiny prvého mesiaca v roku v defenzíve pod predajným tlakom, pričom miestami sa priblížilo k dvetisícdolárovej méte. Negatívne na žltý kov pôsobil odraz (nielen) amerických dlhopisových výnosov, keď trh redukoval prestrelené očakávania ohľadne začiatku a tempa znižovania úrokových sadzieb Fedom. Mínusom pre žltý kov bolo aj posilňovanie dolára voči euru, kde vzájomný výmenný kurz klesol na najnižšie úrovne od polovice decembra minulého roka. Žltý kov až v závere mesiaca časť strát skorigoval a končil mesiac nižšie o 1,1 percenta v okolí 2 040 dolárov. 

Komoditné trhy – prehľad výkonnosti za január

Devízové  trhy

Robustný stav americkej ekonomiky, ktorý nebude tlačiť Fed k skorému znižovaniu úrokových sadzieb, podporil dolár.

Dolár sa v priebehu celého januára systematicky v malých krokoch posilňoval voči košu hlavných svetových mien. Vzájomný výmenný kurz eura klesol z vyše 110 dolárových centov pod 108 dolárových centov na konci mesiaca. Za týmto vývojom stáli solídne ekonomické prospekty Spojených štátov, kde zverejňované makrodáta hovoria, že lokálne hospodárstvo smeruje k jemnému zosadnutiu. Na druhej strane ekonomika eurozóny prakticky už niekoľko kvartálov len stagnuje a prešľapuje na mieste a aj očakávané oživenie v tomto roku bude zrejme len anemické. To by mohlo znamenať, že Fed by sa pri relatívnej robustnosti americkej ekonomiky nemusel ponáhľať so znižovaním úrokových sadzieb, čo napokon naznačil v samotnom závere mesiaca na svojom zasadnutí.  ECB a jej predstavitelia sa síce takisto snažili krotiť veľké očakávania trhov o skorom a ráznom obrate v nastavení menovej politiky, no pri stagnujúcej ekonomike eurozóny by nemuseli mať taký veľký priestor na vyčkávanie.

Devízové trhy – prehľad výkonnosti za január