NAJDÔLEŽITEJŠIE UDALOSTI FINANČNÝCH TRHOV 10/2023

Akciové trhy na oboch brehoch Atlantiku klesali v októbri už tretí mesiac po sebe, keď ich naďalej zaťažujú rastúce dlhopisové výnosy, ktoré sa posúvajú na multiročné maximá. Vyššie úrokové sadzby znižujú atraktivitu stále relatívne bohato ocenených akciových titulov na čele s technológiami. Mínusom pre burzy bolo aj vypuknutie vojny medzi Izraelom a teroristickým hnutím Hamas.

Desaťročný americký dlhopisový výnos sa miestami obchodoval nad 5,0-percentnou métou na najvyšších úrovniach od roku 2007 a nemecký výnos s rovnakou splatnosťou nakrátko pokoril 3,0-percentnú métu, čo sú 12-ročné maximá. Stálo za tým najmä očakávanie, že aj keď centrálne banky zrejme skončili s cyklom sprísňovania menovej politiky, jej skoré a výrazné zníženie nemožno očakávať. To posúvalo nahor aj term premium, teda extra výnos, ktorý investori požadujú za držbu dlhopisov s dlhým časom do splatnosti.

Október bol najlepším mesiacom pre zlato v tomto roku, keď sa priblížilo k dvetisícdolárovej hranici, pod čo sa podpísal útek do bezpečia v reakcii na rast geopolitickej neistoty ohľadom vývoja na Blízkom východe.

Ropa vymazala v októbri prakticky všetok septembrový odraz a stratila zhruba 10 percent, keď medzi obchodníkmi napokon prevážili obavy zo spomaľovania globálneho ekonomického rastu v prostredí výraznej utiahnutej menovej politiky nad rizikom narušenia jej dodávok na svetové trhy pre konflikt v Izraeli.

Dolár sa v úvode štvrtého kvartála konsolidoval okolo najsilnejších úrovní od záveru minulého roka, keď americká ekonomika síce vykázala famózny rast za obdobie júl – september, no jej vyhliadky sa v dôsledku ostatného sprísnenia finančných podmienok a vyčerpania nadmerných kovidových úspor domácností značne zhoršili.

Akciové trhy

Akcie v stratách už tretí mesiac v rade v dôsledku ďalšieho rastu dlhopisových výnosov.

Kurz klesania akciových trhov sa v októbri už tretí mesiac po sebe nezmenil, keď sa nezmenil ani kľúčový faktor, ktorý stojí za výpredajmi, ktorými sú rastúce trhové úrokové sadzby posúvajúce sa na nové multiročné maximá. A to preto, že trhoví hráči prehodnocujú dĺžku trvania reštriktívnej menovej politiky hlavných svetových centrálnych bánk smerom nahor pri relatívne solídnom globálnom ekonomickom raste, silných trhoch práce a rizikách plynúcich zo zvýšených cien energií a ďalších komodít na inflačný vývoj. Navyše investori si začínajú pýtať viac za pôžičky štátom a ďalším dlžníkom aj preto, že vyžadujú väčšie term premium. Vyššie bezrizikové úrokové sadzby ako diskontný faktor pri výpočte súčasných hodnôt budúcich tokov hotovostí tlačia stále bohaté valuácie, najmä Wall Street a technologických titulov, nadol a robia akcie menej atraktívnymi. V prípade smerodajného amerického trhu sa prvýkrát od roku 2002 stalo, že akciová riziková prémia (equity risk premium) indexu S&P 500,  čo je rozdiel medzi earnings yieldom (prevrátená hodnota P/E, teda pomeru ceny k ziskom indexu) a 10-ročným americkým dlhopisovým výnosom, je záporná. Aj preto sa index dostal miestami až do korekčného pásma, keď klesol z letných maxím o viac ako 10 percent a ponoril sa aj pod technicky dôležitú hladinu 200-dňového kĺzavého priemeru, čo ho priviedlo na päťmesačné minimá. Európsky trh meraný indexom STOXX 600 vymazal takmer všetky tohtoročné zisky a je teda na najnižších úrovniach od začiatku januára pri predpoklade stagnácie ekonomiky eurozóny v najbližších kvartáloch. K stratám na trhoch prispelo aj geopolitické napätie ohľadom vojny v Izraeli pri obavách z jej rozšírenia ďalej do regiónu.

Akciové trhy - prehľad výkonnosti za október

Dlhopisové trhy

Dolár sa konsolidoval na 10-mesačných maximách.

Dolár sa v úvode štvrtého kvartála konsolidoval okolo najsilnejších úrovní od záveru minulého roka, keď americká ekonomika síce vykázala famózny rast za obdobie júl – september, čo predstavuje ďalšie zrýchlenie dynamiky oproti prvému polroku, no jej vyhliadky sa v dôsledku ostatného sprísnenia finančných podmienok a vyčerpania nadmerných kovidových úspor domácností značne zhoršili. To znižuje prospekty toho, že Fed by mohol po prestávke obnoviť zvyšovanie úrokových sadzieb. Na druhej strane slabosť makrodát v Európe už len málokoho prekvapuje a trh je pripravený aj na možnú technickú recesiu (čo tiež znamená, že ECB skončila so zvyšovaním sadzieb). Nemalo by však ísť o hlboký kolaps. Aj preto kurz eura voči doláru orbitoval celý mesiac okolo 106-dolárových centov.

Dlhopisové trhy - prehľad výkonnosti za október

Komoditné  trhy 

Zlato sa dotklo dvetisícdolárovej hladiny pre vojnu v Izraeli.

Zlato zaknihovalo v priebehu októbra výrazné vyše sedempercentné zisky, keď sa zo sedemmesačných miním po zhruba 200-dolárovej rely posunulo k dvetisícdolárovej hladine na najvyššie úrovne od mája. A to napriek silným úrovniam dolára na devízovom trhu a ďalšiemu rastu amerických dlhopisových výnosov na viacročné vrcholy. Všetky tieto protivetry žltý kov prekonal v dôsledku eskalácie napätia ohľadom Izraela, čo podnietilo útek do bezpečia. Ropa vymazala v októbri všetok septembrový odraz a so stratou zhruba 10 percent skončil americký WTI mesiac na 81 dolároch a európsky Brent mierne nad 87 dolármi. Obchodovanie s komoditou bolo mimoriadne nervózne pre vypuknutie konfliktu medzi teroristami z Hamasu a Izraelom, kde vznikali obavy, že vojna by sa mohla rozšíriť ďalej do regiónu, čo by mohlo viesť až k prerušeniu dodávok ropy na svetové trhy pri možnosti zablokovania Hormuzského prielivu. Napokon medzi obchodníkmi prevážili obavy zo spomaľovania globálneho ekonomického rastu v prostredí výraznej utiahnutej menovej politiky a všeobecná averzia voči riziku.

Komoditné trhy – prehľad výkonnosti za október

Devízové  trhy

Dolár sa konsolidoval na 10-mesačných maximách.

Dolár sa v úvode štvrtého kvartála konsolidoval okolo najsilnejších úrovní od záveru minulého roka, keď americká ekonomika síce vykázala famózny rast za obdobie júl – september, čo predstavuje ďalšie zrýchlenie dynamiky oproti prvému polroku, no jej vyhliadky sa v dôsledku ostatného sprísnenia finančných podmienok a vyčerpania nadmerných kovidových úspor domácností značne zhoršili. To znižuje prospekty toho, že Fed by mohol po prestávke obnoviť zvyšovanie úrokových sadzieb. Na druhej strane slabosť makrodát v Európe už len málokoho prekvapuje a trh je pripravený aj na možnú technickú recesiu (čo tiež znamená, že ECB skončila so zvyšovaním sadzieb). Nemalo by však ísť o hlboký kolaps. Aj preto kurz eura voči doláru orbitoval celý mesiac okolo 106-dolárových centov.

Devízové trhy – prehľad výkonnosti za október