NAJDÔLEŽITEJŠIE UDALOSTI FINANČNÝCH TRHOV 2/2024

Vo februári pokračovalo prepisovanie historických maxím na Wall Street, v Európe a prvýkrát po 34 rokoch sa na nové rekordné úrovne dostali aj japonské akcie. Na trhoch prevažovali očakávania platinovlasého scenára jemného zosadnutia svetovej ekonomiky pri očakávaní oživenia ekonomického rastu, ústupu inflácie, uvoľnenia menovej politiky a rastu biznisu okolo umelej inteligencie.

Dlhopisové výnosy sa vo februári posúvali na vyššie úrovne. Šance na skoré a rázne znižovania úrokových sadzieb centrálnymi bankami klesali pri zverejňovaní solídnych makrodát pri raste inflačných rizík. Výnosy vytláčala nahor aj vyššia ochota podstupovať riziko.

Zlato sa väčšinu času držalo nad dvetisícdolárovou métou, keď síce obchodníci začali počítať s tým, že menová politika hlavných centrálnych bánk ostane dlhšie reštriktívna, no dolár mal skôr tendenciu oslabovať sa.

Ropa sa posunula na trojmesačné maximá, za čím v rozhodujúcej miere stálo rastúce napätie na Blízkom východe. Komodite pomohlo aj zverejnenie makrodát, ktoré signalizujú prvé náznaky zlepšenia globálnej ekonomickej aktivity.

Dolár zastavil trend posilňovania voči košu hlavných svetových mien, pod čo sa podpísala konštruktívna nálada na finančných trhoch, náznaky stabilizácie ekonomického vývoja mimo Spojených štátov, ako aj presvedčenie, že Fed bude prvá z hlavných svetových centrálnych bánk, ktorá pristúpi k uvoľňovaniu menovej politiky.

Akciové trhy

Wall Street a európske akcie pokračovali v prepisovaní historických maxím, pričom po 34 rokoch sa na nové rekordy posunuli aj japonské burzy.

Akciové trhy na oboch brehoch Atlantiku pokračovali vo februári v raste na nové historické maximá. Po 34 rokoch sa na nové rekordy dostali aj japonské akcie. To stačilo na to, aby prvýkrát od januára 2022 prepísali historické rekordy aj globálny index rozvinutých trhov MSCI World, ako aj širší index MSCI ACWI, ktorý zahŕňa i rozvíjajúce sa trhy. Rely na trhoch podporovali očakávania platinovlasého (čo je ešte lepší ako zlatovlasý) globálneho ekonomického vývoja, ktorý zahŕňa jemné pristátie americkej ekonomiky, odraz ekonomickej aktivity vo zvyšku sveta pri ustupujúcej inflácii, ako aj predpoklady dynamického rastu biznisu okolo umelej inteligencie. Zverejňované makrodáta pritom tieto očakávania upevňovali, keď hlásili robustnosť americkej ekonomiky, pričom predstihové dáta naznačovali zastavenie spomaľovania globálnej ekonomickej aktivity z prelomu rokov a signalizovali prvé náznaky oživenia. Preto trhovým hráčom neprekážal ani určitý odraz dlhopisových výnosov, keď sa zdá, že neutrálne úrokové sadzby sú vyššie, ako naznačovali teoretické modely, čo znamená, že aktuálna menová politika sa následne nejaví až s takým vysokým stupňom reštrikcie. Navyše firemná výsledková sezóna za štvrtý kvartál bola solídna a väčšina veľkých technologických firiem zverejnila fantastické čísla a ponúkla priaznivé výhľady do najbližších kvartálov. Aj preto rástla ochota podstupovať riziko s rastúcou expozíciou portfólio manažérov voči akciám (v prípade Wall Street je tento ukazovateľ najvyšší od záveru roka 2021) a zároveň rôzne ukazovatele finančného stresu či paniky klesli na viacročné minimá. Fondoví manažéri vykazovali najväčšiu mieru optimizmu od začiatku sprísňovania menovej politiky Fedom na jar 2022, pričom finančné podmienky sú neintuitívne ešte viac uvoľnené ako pred dvomi rokmi. Indikátory sentimentu hovorili o úrovniach extrémnej chamtivosti. V takejto euforickej atmosfére preto neprekážali v prípade amerických akcií a špeciálne technologických titulov ani nadpriemerné valuácie, ktoré sa pre vysoký rastový potenciál biznisu (najmä okolo umelej inteligencie) javili mnohým investorom ako oprávnené.

Akciové trhy - prehľad výkonnosti za február

Dlhopisové trhy

Očakávania skorého a rázneho uvoľňovania menovej politiky vädnú pri solídnom stave americkej ekonomiky a raste inflačných rizík.

Dlhopisové výnosy sa v priebehu celého februára graduálne posúvali na vyššie úrovne. Desaťročný americký výnos vyskočil rádovo o 35 bázických bodov nahor k 4,25 percenta na konci mesiaca, čo boli trojmesačné maximá. Na najvyššie úrovne od novembra 2023 sa dostal aj 10-ročný nemecký výnos, ktorý poskočil o približne 25 bázických bodov na 2,4 percenta. Zverejňovanie solídnych makročísel zo Spojených štátov redukuje šancu na skoré zníženie úrokových sadzieb Fedom a predstihové ukazovatele indikujú určité zlepšovanie ekonomickej aktivity (hoci z nízkych úrovní) aj mimo USA, čo bude dávať ECB priestor na to, aby sa neponáhľala s uvoľňovaním menovej politiky. A to najmä v kontexte neistého inflačného vývoja. Niektoré makroindikátory totiž naznačujú zastavovanie disinflačného trendu, najmä pre lepkavosť inflácie v službách. Rizikom na skrotenie inflácie sú relatívne silné trhy práce aj napätá bezpečnostná situácia v Červenom mori s rastom cien kontajnerovej dopravy, keďže obchodné lode volia obchádzkovú trasu okolo Afriky namiesto plavby cez Suezský prieplav. K tomu treba dodať, že centrálni bankári na oboch brehoch Atlantiku zdôrazňovali obozretný prístup pri nastavovaní menovej politiky. Prvý krok v uvoľnení menových podmienok chcú urobiť až vtedy, keď budú presvedčení, že inflácia je na udržateľnej ceste k dvojpercentnému cieľu (pričom táto dôvera zatiaľ absentuje). Preto derivátový trh posúva prvý „cut“ v prípade Fedu aj ECB až k júnu a súčasne vidí len necelé štyri zníženia sadzieb o 25 bázických bodov v tomto roku u oboch autorít, hoci ešte na prelome rokov očakával takmer sedem znížení v nasledujúcich 12 mesiacoch. Zvýšená ochota podstupovať riziko sa pretavila do kompresii rizikových prirážok podnikových dlhopisov v špekulatívnom pásme, ktoré si vďaka tomu dokázali pripísať marginálny rast cien.

Dlhopisové trhy - prehľad výkonnosti za február

Komoditné  trhy 

Bublajúce geopolitické napätie tlačí ropu nahor.

Zlato sa väčšinu času počas februára držalo s rezervou nad dvetisícdolárovou métou, keď síce obchodníci začali počítať s tým, že menová politika hlavných centrálnych bánk ostane dlhšie reštriktívna, a americké dlhopisové výnosy driftovali nahor, no dolár mal skôr tendenciu sa oslabovať. Ropa síce v úvode mesiaca klesla, keď sa objavovali správy, že existuje reálna šanca na uzavretie prímeria medzi Hamásom a Izraelom, no tá sa relatívne rýchlo rozplynula. Aj keď rokovania medzi znepriatelenými stranami cez sprostredkovateľov pokračujú, zatiaľ sa nezdá, že by viedli ku konštruktívnym výsledkom. To vrátilo ceny komodity naspäť k úrovniam 82-83 dolárov v prípade benchmarku Brent a 77-78 dolárov v prípade severoamerickej ropy WTI. Trhy sa obávajú, že bezpečnostná situácia by sa v regióne (vrátane Libanonu) mohla ešte zhoršiť, keď izraelské vedenie deklarovalo, že chce bojovať do „absolútneho víťazstva“. Do cien komodity je jednoducho započítavaná riziková prirážka, aj keď jej dodávky na svetové trhy nie sú narušené napriek útokom jemenských húsíjských povstalcov na obchodné lode v Červenom mori. Okrem toho cenu ropy tlačia nahor aj zverejňované makrodáta ukazujúce na prvé náznaky odrazu globálnej ekonomickej aktivity, čo by mohlo ropný trh vrátiť naspäť do stavu deficitu, keď rast dopytu by predbiehal rast ťažby. Najmä, keď ťažba v Spojených štátoch nebude mať priestor výrazne rásť z aktuálnych rekordných maxím nad 13 miliónov barelov denne.

Komoditné trhy – prehľad výkonnosti za február

Devízové  trhy

Dolár zastavil trend posilňovania sa voči euru, k čomu prispelo zastavenie zhoršovania ekonomického sentimentu v eurozóne.

Dolár v polovici februára zastavil trend posilňovania sa voči košu hlavných svetových mien od začiatku roka, pod čo sa podpísala konštruktívna nálada na finančných trhoch, náznaky stabilizácie ekonomického vývoja mimo Spojených štátov, ako aj presvedčenie, že Fed bude prvá z hlavných svetových centrálnych bánk, ktorá pristúpi k uvoľňovaniu menovej politiky. Euro sa preto odrazilo z trojmesačných miním voči doláru, z úrovní tesne nad 107 centmi, o vyše figúru nahor nad 108 centov. Hoci ekonomické perspektívy eurozóny sú naďalej horšie v porovnaní so Spojenými štátmi, euro podporili najmä zverejňované dáta, ktoré hovoria o zastavení zhoršovania ekonomického sentimentu v eurozóne.

Devízové trhy – prehľad výkonnosti za február