Na Wall Street pokračovala konštruktívna nákupná atmosféra

Wall Street pokračovala v prepisovaní historických maxím pri všeobecne konštruktívnej nálade medzi trhovými participantmi, ktorá pramení z očakávaní pokračovania dynamického rastu americkej ekonomiky a pokračovania rozvoja umelej inteligencie, čo by malo vyústiť do ďalšieho solídneho rastu firemných ziskov. Rast akciových trhov podporuje aj predpoklad ďalšieho uvoľňovania menovej politiky, keď je inflácia takmer skrotená pri tom, ako sa trh práce dostáva do väčšej rovnováhy, čo znamenalo zastavenie rastu dlhopisových výnosov z novembra. Ropa ostala pod tlakom, keď trh kalkuluje so značným previsom ponuky v budúcom roku, na čom nič nezmení ani rozhodnutie OPEC+ o ďalšom odložení zrušenia časti dobrovoľných ťažobných škrtov. Lepšie perspektívy rastu americkej ekonomiky v porovnaní s eurozónou, čo bude znamenať, že Fed už nemusí doručiť veľa „cutov“ v porovnaní s ECB, ktorá bude možno musieť uvoľniť menovú politiku až pod neutrálnu úroveň s cieľom podpory ekonomického rastu, znamenali, že euro sa pohybuje v blízkosti dvojročného dna voči doláru. Zlato je približne päť percent pod historickými maximami, keď menová politika Fedu nebude už výrazne uvoľňovaná a index geopolitického rizika je z historického hľadiska na nadpriemerných úrovniach.

Akciové trhy

Wall Street si zaknihovala tretí ziskový týždeň v rade a posunula sa na nové historické maximá, keď si široký index S&P 500 pripísal necelé percento a technologický index Nasdaq Composite až 3,3 percenta, čo podporili pozitívne korporátne správy z technologického sektora vrátane zverejňovania lepších ako očakávaných kvartálnych hospodárskych výsledkov a výhľadov. Všeobecné nastavenie trhu je pozitívne, keď obchodníci očakávajú „no landing“ americkej ekonomiky v budúcom roku, infláciu blízko cieľa Fedu, čo mu umožní pokračovať v uvoľňovaní menovej politiky, pokračujúci boom okolo umelej inteligencie a solídne tempá rastu firemných ziskov pod novou administratívou Donalda Trumpa s probiznis hospodárskou politikou. Európske akcie takisto rástli, pričom nemecký index DAX sa posúval na nové historické maximá napriek politickej kríze v Nemecku aj vo Francúzsku, dvoch najväčších ekonomík, a napriek tomu, že oživenie ekonomiky eurozóny v budúcom roku bude len striedme.

Dlhopisové trhy

Desaťročný americký dlhopisový výnos sa v minulom týždni „udomácnil“ pod métou 4,2 percenta, rádovo 30 bodov pod novembrovými maximami. Ostatná séria zverejňovaných makrodát z USA na čele s novembrovým nonfarm payrolls reportom, ktorý ukazuje ochladzovanie trhu práce, signalizuje, že Fed v decembri doručí ďalší „cut“ sadzieb o 25 bázických bodov. Pravdepodobnosť tohto kroku sa v úvode decembra zvýšila približne na 85 percent, pričom v polovici novembra sa pohybovala tesne nad 50 percentami. Desaťročný nemecký výnos sa konsolidoval okolo 2,1 percenta, keď trh už dlhšie započítava vzhľadom na makroekonomickú krehkosť a nie príliš konštruktívny výhľad rastu ekonomiky eurozóny (a špeciálne Nemecka) v budúcom roku, že ECB bude musieť ešte výrazne uvoľniť menovú politiku v priebehu nasledujúcich mesiacov a znížiť sadzby o 125 až 150 bodov s cieľom podpory ekonomického rastu.

Komoditné trhy

Ropa bola pod predajným tlakom aj v uplynulom obchodnom týždni a klesla o necelého jeden a pol percenta, čo priviedlo severoamerickú zmes WTI k prahu 67 dolárov a severomorský benchmark Brent k 71-dolárovej méte. Pod pokračujúce straty komodity sa podpisoval naďalej výhľad previsu ponuky v budúcom roku, ktorej rast by mal predbiehať rast dopytu. Ťažba, najmä v nečlenských krajinách OPEC+, bude pomerne dynamicky rásť, kým rast dopytu bude síce lepší ako v tomto roku, no stále podpriemerný, a to predovšetkým pre slabo hodnotený rast spotreby v Číne, druhej najväčšej svetovej ekonomike. Pokles cien ropy pritom nedokázalo úplne zastaviť ani rozhodnutie ôsmich členských krajín OPEC+ o ďalšom predĺžení dobrovoľných ťažobných škrtov vo výške 2,2 milióna barelov denne, až do konca marca 2025, pričom následne by sa tieto barely mali vracať na trh graduálne v priebehu 18 mesiacov. Okrem toho sa rozšírený kartel dohodol na predĺžení ďalšej „vrstvy“ dobrovoľných obmedzení ťažby medzi deviatimi členskými krajinami v objeme 1,66 milióna barelov za deň do konca roka 2026, pričom do rovnakého dátumu boli posunuté aj plošné celokartelové škrty vo výške dva milióny barelov denne.

Zlato sa konsolidovalo v úzkom pásme pod 2 650 dolármi zhruba päť percent pod historickými maximami, keďže sa veľmi nepohli ani americké dlhopisové výnosy, ani kurz dolára a geopolitika už bola takisto započítaná do cien. Zlato príliš nestráca, keď síce menová politika Fedu bude uvoľňovaná, no neutrálna úroveň bude zrejme pomerne vysoká, okolo 3,5 percenta či vyššie, čo znamená, že v budúcom roku už veľa „cutov“ nebude. Okrem toho geopolitická nervozita je rádovo o 40-50 percent vyššia ako dlhodobý priemer medzi rokmi 1985 – 2019, čo zvyšuje dopyt po zlate, pod čo sa podpisuje najmä krok Západu zhabať ruské devízové rezervy. Mnohí rivali Západu tak redukujú expozíciu voči doláru či západným aktívam v devízových rezervách v prospech zlata.

Devízové trhy

Výmenný kurz eura voči doláru sa konsolidoval tesne nad 105 dolárovými centmi v blízkosti dvojročných miním. Zdá sa, že trh je uzrozumený s tým, že Fed v decembri doručí ďalší 25-bodový „cut“ úrokových sadzieb, keď sa americký trh práce dostáva do väčšej rovnováhy a výška inflácie takisto dáva „povolenie“ pre menej reštriktívnu menovú politiku Fedu. Na druhej strane sila americkej ekonomiky v budúcom roku s predpokladom „no landingu“, teda rastu o viac ako dve percentá aj v budúcom roku, bude znamenať, že po tohtomesačnom „cute“ by mohli nasledovať už len dva o 25 bázických bodov a Fed sa dostane na neutrálnu úroveň. A zároveň málokrvný rast ekonomiky eurozóny bude dávať priestor na to, aby ECB doručila päť až šesť znížení úrokových sadzieb počas nasledujúcich 12 mesiacov.