Iránske útoky zabrzdili Wall Street a vystrelili ceny ropy na mesačné maximá

Akciové trhy zastavili na začiatku októbra ostatný odraz hnaný kombináciou uvoľňovania menovej politiky vo väčšine systémovo dôležitých ekonomík pri ustupujúcej inflácii a očakávaní jemného pristávania americkej ekonomiky a solídneho rastu vo zvyšku sveta, ktorý vytvára predpoklady na ďalší rast firemných ziskov. Wall Street sa konsolidovala v blízkosti historických maxím na bohatých valuáciách, k čomu prispel rast geopolitického napätia po tom, ako Irán zaútočil na Izrael niekoľkými stovkami balistických rakiet v rámci odvety za izraelskú agresiu voči Hizballáhu. Americké dlhopisové výnosy napriek zvýšenému napätiu a sklonu k ústupu od rizika mali tendenciu odrážať sa, pod čo sa podpísala séria solídnych makroekonomických zverejnení, kde trhy prepočítavali dynamiku uvoľňovania menovej politiky Fedu smerom nadol. Americký dlhopisový trh následne ovplyvnil aj vývoj výnosov v Európe, hoci trh očakáva, že ECB bude znova „cutovať“ sadzby už na tohtomesačnom zasadnutí pri signáloch chladnutia ekonomickej aktivity menovej únie a ráznom ústupe inflačných tlakov. Ropa reagovala skokovitým rastom na jednomesačné maximá na iránsky útok na Izrael, keď rastie riziko narušenia dodávok komodity na svetové trhy, najmä pre možnú izraelskú odvetu na iránsku ropnú infraštruktúru. Zlato ako tradičný bezpečný prístav sa pre zvýšené geopolitické napätie konsolidovalo tesne pod minulotýždňovými historickými maximami, k rastu nad tieto úrovne mu bránil odraz amerických dlhopisových výnosov spolu s posilnením dolára na šesťtýždňové maximá, keď americká ekonomika vykazuje lepšiu kondíciu ako zvyšok vyspelého sveta.

Akciové trhy

Hlavné svetové akciové trhy zastavili na začiatku októbra ostatný odraz hnaný kombináciou uvoľňovania menovej politiky vo väčšine systémovo dôležitých ekonomík pri ustupujúcej inflácii a očakávaní jemného pristávania americkej ekonomiky so solídnym rastom vo zvyšku sveta, ktorý vytvára predpoklady na ďalší rast firemných ziskov. Wall Street sa konsolidovala v blízkosti historických maxím na bohatých značne nadpriemerných valuáciách, k čomu prispel rast geopolitického napätia po tom, ako Irán zaútočil na Izrael niekoľkými stovkami balistických rakiet v rámci odvety za izraelskú agresiu voči Hizballáhu. Bez tohto faktora by sa zrejme index S&P 500 posunul v závere týždňa na nové historické maximá (ktoré prekonala v úvode týždňa ešte pred iránskym atakom) v reakcii na zverejnenie série lepších ako očakávaných makrodát  v podobe zlepšenia nálady v sektore služieb podľa reportu ISM za september a silných čísel tvorby pracovných miest podľa nonfarm payrolls reportu za rovnaký mesiac. Negatívny vplyv na európske akcie mali okrem geopolitickej nervozity aj obavy z vädnutia lokálneho ekonomického rastu, ktoré v minulom týždni zatienili masívne čínske stimuly z predošlých dní.

Dlhopisové trhy

Americká výnosová krivka sa v minulom týždni posunula rázne nahor, keď na krátkom konci dvojročný výnos rástol o približne 40 bázických bodov nad 3,9 percenta a na dlhom konci 10-ročný výnos poskočil o vyše 20 bázických bodov a konvergoval k méte 4,0 percenta. A to napriek iránskym raketovým útokom na Izrael a hrozbe gradovania nervozity pre očakávanú odpoveď izraelských obranných síl, teda v situácii, keď typicky rastie dopyt po bezpečnom aktíve, akým sú americké dlhopisy. Obchodníci zrejme očakávajú, že napätie je síce vysoké, ale úplná špirála nepredvídateľných udalostí by nemala hroziť a koncentrovali sa najmä na makrodáta. Tie, ktoré v ostatných dňoch boli v USA publikované, prekonali očakávania (Citi Suprise Index sa opäť dostal do kladného teritória) na čele so septembrovým prieskumom nálady v nevýrobnom sektore podľa ISM a v piatok zverejnenej silnej tvorby pracovných miest za september podľa nonfarm payrolls reportu. Sčítané a podčiarknuté, americká ekonomika ukazuje veľkú odolnosť, bez zásadného spomaľovania rastu, je na ceste k jemnému zosadnutiu a pravdepodobnosť recesie klesá. To zároveň znamenalo, že derivátový trh menil očakávania dynamiky znižovania základných sadzieb Fedom na podstatne pomalšie tempo v porovnaní s koncom septembra. Rastúce výnosy v Spojených štátoch do určitej miery vplývali aj na ostatné dlhopisové trhy. Desaťročný nemecký výnos sa posunul nahor o necelých 10 bázických bodov na 2,22 percenta, a to napriek tomu, že septembrové rýchle odhady rastu spotrebiteľských cien v Nemecku aj v eurozóne ukázali ráznejší dezinflačný vývoj a viaceré makrodáta hovoria o stagnácii ekonomického rastu menovej únie. Tieto skutočnosti totiž zvyšujú pravdepodobnosť toho, že ECB doručí na svojom októbrom zasadnutí ďalší „cut“ sadzieb a nebude čakať až do decembra.

Komoditné trhy

Ropa sa v minulom týždni prudko posilnila na najvyššie úrovne od začiatku septembra, keď si pripísala takmer deväť percent, čo znamenalo, že zmes WTI zatvárala mierne nad 74 dolármi a benchmark Brent sa vynoril nad 78-dolárovú métu. V rozhodujúcej miere sa pod najväčší týždenný nárast komodity od januára 2023 podpísalo gradujúce geopolitické napätie na Blízkom východe. Medzi obchodníkmi rastú obavy, že Izrael by mohol zaútočiť na iránsku ropnú infraštruktúru v rámci odvety za raketové útoky Teheránu na svoje územie. Jej poškodenie by znamenalo výpadok dodávok na svetové trhy, čo tlačilo ceny nahor. V kontexte takýchto rizík bol však nárast geopolitickej ropnej prémie stále relatívne limitovaný. Zdá sa totiž, že americká administratíva sa snaží odradiť Izrael od takéhoto kroku pred americkými prezidentskými voľbami, keďže by to viedlo k rastu cien palív. Americký spotrebiteľ a ergo volič veľmi citlivo vníma rast cien pohonných látok a ich nárast bezprostredne pred novembrovými voľbami znižuje šance vládnucich demokratov na zotrvanie v Bielom dome.  Súčasne trh kalkuluje, že ak by bola predsa len iránska ropná infraštruktúra zasiahnutá, je pravdepodobné, že Spojené štáty by začali do trhu uvoľňovať strategické ropné rezervy, čím by kompenzovali výpadky iránskych exportov, aby limitovali rast cien ropy. Navyše vo svete je dostatok ťažobnej kapacity, ktorá by vedela „dieru po Iráne“ nahradiť. Okrem toho výhľad rastu dopytu v globálnej ekonomike mal tendenciu sa v ostatnom čase skôr zhoršovať, pričom obchodníci upozorňujú na to, že trh začiatkom budúceho roka preklopí do previsu ponuky. Prípadné obmedzenie iránskej ťažby v tomto kontexte by mohlo mať preto na trh len limitovaný dosah. Zároveň sa trh s nádejou pozerá na urovnanie mocenských sporov v rámci Líbye, ktoré viedli k obmedzeniu exportov jej ropy na medzinárodné trhy.

Zlato strávilo minulý týždeň konsolidáciou tesne pod historickými maximami v okolí 2 660 dolárov. Hoci napätá geopolitická situácia okolo Blízkeho východu mala tendenciu tlačiť ho nahor, odraz amerických dlhopisových výnosov a posilnenie dolára v reakcii na zverejňovanie solídnych makrodát z USA vrátane septembrového prieskumu ISM služieb a nonfarm payrolls reportu za rovnaký mesiac, kde klesá obava z recesie aj zásadného spomalenia dynamiky jej rastu, pôsobili opačným smerom.

Devízové trhy

Dolár sa v priebehu minulého týždňa posilnil voči košu hlavných svetových mien o viac ako dve percentá a posunul sa na jedenapolmesačné minimá, pričom vzájomný výmenný kurz eura voči doláru spadol o 1,7 percenta pod 110 dolárových centov. Rast sily dolára je výsledkom zverejňovania série solídnych makrodát z americkej ekonomiky vrátane trhu práce, ktoré prekonali očakávania a utíšili obavy z jej smerovania k tvrdému pristátiu. To sa následne pretavilo do výrazného posunu americkej výnosovej krivky nahor a rastu úrokového diferenciálu v prospech dolára. Obchodníci začali totiž počítať, že Fed by pri robustnosti amerického hospodárskeho rastu mohol len pomaly uvoľňovať menovopolitickú reštrikciu. Na druhej strane ostatné vyspelé ekonomiky na čele s eurozónou signalizujú chladnutie ekonomickej aktivity a veľmi pozvoľnú dynamiku rastu spolu s ráznym ústupom inflačných tlakov, čo bude vytvárať priestor, aby lokálne centrálne banky mohli pomerne svižne znižovať základné úrokové sadzby. K rastu sily dolára ako bezpečného prístavu prispievalo aj rastúce geopolitické napätie okolo Blízkeho východu.