Graf týždňa: Priveľa eufórie môže zabrániť príchodu Santa Claus rally
Americké akciové trhy zaknihovali v polovici decembra už siedmy rastový týždeň v rade, čo priviedlo bluechipsový index Dow Jones, ako aj technologický index Nasdaq 100 na nové historické maximá, pričom široký index S&P 500 sa obchoduje len tesne pod absolútnymi vrcholmi spred dvoch rokov. Wall Street žije akoby v budúcnosti na úrovniach, ktoré konsenzus stratégov odhadoval až o 12 mesiacov neskôr po tom, čo z októbrových miním vyskočili o približne 15 percent. To znamená, že sa obchoduje približne osem percent nad úrovňou z marca 2022, keď Fed začal prudko zvyšovať úrokové sadzby.
Konštruktívna nálada na trhu, voči ktorej samej osebe nemožno príliš namietať, je založená na pokračujúcom signifikantnom ústupe dlhopisových výnosov z multiročných maxím. Desaťročný americký benchmark spadol hlboko pod 4,0 percenta na päťmesačné minimá (pričom ešte na prelome októbra a novembra sa kótoval o približne 100 bázických bodov vyššie), keď silnie disinflačný vývoj (dokonca rýchlejšie v porovnaní s predchádzajúcimi očakávaniami), čo by malo Fedu umožniť pomerne skoré a rázne znižovanie úrokových sadzieb.
Výstrahou je, že trh kalkuluje už s (takmer) šiestimi „cutmi“ v budúcom roku, hoci samotná centrálna banka v dot plot grafe na minulotýždňovom zasadnutí avizovala len tri zníženia po 25 bázických bodov z pásma 5,25 – 5,50 percenta.
Navyše obchodníci predpokladajú, že kľúčové svetové regióny budú ďalej rásť solídnym tempom a ostatné ochladenie ekonomickej aktivity nebude mať príliš dlhé trvanie. Jednoducho trhoví hráči hrajú dokonale zlatovlasý scenár vývoja, kde by v budúcom roku malo prísť aj k výraznému rastu firemných ziskov.
Hoci stojíme na optimistickej strane očakávaní, aktuálne sa nám zdá, že na trhoch je umiestnených až príliš veľa „žetónov eufórie,“ čo by mohlo privodiť určitú korekciu cien akcií (aj dlhopisov) v blízkej budúcnosti. Najmä keď z technického hľadiska vyzerajú akciové trhy mimoriadne prekúpené a to pri relatívne bohatých valuáciách odtrhnutých od reálnych úrokových sadzieb.
To zvyšuje pravdepodobnosť toho, že Santa Claus rally, teda určitá anomália typického nadpriemerného zhodnotenia Wall Street v poslednom obchodnom týždni roka po Vianociach, by nemusela tentoraz nastať.
Graf 1: Hlavný americký akciový index S&P 500 zaznamenal približne 15-percentný rast v priebehu siedmich týždňov
Graf 2: Odhady inflácie v Spojených štátoch sa upravujú smerom nadol
Graf 3: Desaťročný americký výnos klesol za jeden a pol mesiaca o vyše 100 bázických bodov
Zdroj: Bloomberg, J&T BANKA
Graf 4: Derivátový trh kalkuluje až s takmer šiestimi zníženiami základných sadzieb Fedu v budúcom roku po 25 bázických bodov, kým samotné projekcie Fedu hovoria len o troch zníženiach
Zdroj: Bloomberg
Graf 5: Spomalenie amerického ekonomického rastu v úvode roka by malo byť len prechodné
Graf 6: Index S&P 500 sa obchoduje už približne osem percent nad úrovňami zo začiatku zvyšovania úrokových sadzieb Fedom v marci 2022
Graf 7: Až 47 percent akcií indexu S&P 500 sa obchoduje s technickým indikátorom RSI nad 70 (čo je extrémna prekúpenosť), čo je najväčší podiel za ostatných 32 rokov
Graf 8: Boom okolo umelej inteligencie neustáva. Čisté dlhé špekulatívne pozície správcov aktív na index Nasdaq 100 sú rekordne veľké. To vytvára zvýšené riziko korekcie
Graf 9: Indikátor sentimentu Goldman Sachs ukazuje až príliš veľkú eufóriu
