Graf týždňa: Po druhom výročí býčieho trhu by mohlo prísť ďalšie
Býčí trh na Wall Street v októbri oslavuje druhé výročie prekonávaním historických maxím, keď rastie 10 mesiacov z ostatných 11 mesiacov. Za 24 mesiacov narástol index S&P 500 o takmer 70 percent, pričom len od októbra minulého roka pridal viac ako 40 percent, čo je jeden z najlepších 12-mesačných výkonov v histórii. Od začiatku tohto roka ku koncu októbra má najlepšie zhodnotenie v 21. storočí, keď mu pomáhal tandem rastu ziskov a valuácií. Ukazuje svoju robustnosť a zdá sa, že ho nič nedokáže rozhodiť.
Štatisticky priemerný americký býčí trh po 2. svetovej vojne mal trvanie päť a pol roka, počas ktorých narastol o vyše 190 percent. Myslíme si, že aj aktuálny býčí trh by mohol ďalej pokračovať a o rok osláviť ďalšie výročie.
Americká ekonomika je naďalej v solídnej kondícii, keď prospekty jej rastu sa v ostatných týždňoch ešte zlepšujú. Tento rok by mohla dynamikou rastu (okolo 2,5-2,6 percenta) dokonca prekonať veľmi solídny minulý rok (2,4 percenta) a predpokladáme, že jej rast dá v budúcom roku len mierne „nohu z plynu dole“, čo je konzistentné s definíciou jemného zosadávania. Špeciálne, keď inflácia prestáva byť ústredným ekonomickým problémom, čo otvára Fedu priestor na ďalšie uvoľňovanie menovej politiky (hoci zrejme pomalším tempom, ako boli očakávania trhov pred pár mesiacmi). Spotreba domácností ostáva robustná pri prakticky plnej zamestnanosti a len pozvoľnom ochladzovaní trhu práce (ktorý ďalej generuje pracovné miesta), pričom je okrem rastu reálnych disponibilných príjmov (pri spomaľovaní rastu cien) dopovaná aj wealth efektom rekordných úrovní akciového trhu a cien rezidenčných nehnuteľností. Fiškálna politika je expanzívna a veľké rozpočtové deficity budú pokračovať bez ohľadu na to, kto bude novým amerických prezidentom. Bilancie súkromného sektora nenesú veľké dlhové bremeno a v zásade ich možno označiť za zdravé bez nutnosti deleveragingu. Finančné podmienky v Spojených štátoch sú pritom pomerne uvoľnené napriek tomu, že menová politika je ešte (a nejaký čas ešte bude) v reštriktívnom móde.
Takýto konštruktívny makroekonomický výhľad implikuje ďalší rast firemných ziskov, ktorý by sa mal rozšíriť aj mimo Big Tech firiem profitujúcich z boomu okolo umelej inteligencie. To by mohlo implikovať, že rely na Wall Street by nemala byť natoľko závislá práve od veľkých technologických firiem, ale mala by sa rozšíriť, čoho prvé znaky možno vidieť už dnes.
Ďalším rastovým faktorom pre akciové trhy je pokračovanie rastu globálnej peňažnej zásoby, ktorá dosahuje rekordných 107 biliónov dolárov. V prípade Spojených štátov sa vrátila k dlhodobému priemernému tempu rastu po tom, ako Fed v ostatných rokoch uťahoval menovopolitické opraty. Dnes ich však už uvoľňuje!
Štatistiky ukazujú, že tretí rok býčieho trhu býva v priemere pomerne slabý rádovo so ziskom okolo dvoch percent, keď prichádza k určitej konsolidácii pred tým, ako sa v ďalších rokoch vráti k dvojcifernému rastu. To by mohlo platiť aj o súčasnom býčom trhu, keď jeho ďalší rast by mohol byť brzdený nadpriemernými valuáciami a nízkou equity risk prémiou, špeciálne, ak trhové úrokové sadzby nebudú zásadne klesať v dôsledku zvýšených inflačných očakávaní vzhľadom na rastúci americký verejný dlh či najrôznejšie geopolitické faktory ako obchodné vojny, reshoring a derisking výroby či komplikovanejšiu logistiku.
Graf 1: Keď býčí trh na Wall Street dosiahne dvojročné výročie, spravidla oslavuje aj ďalšie výročia
Graf 2: Aktuálny býčí trh doručil po dvoch rokoch zhodnotenie na úrovni priemeru iných cyklických býčích trhov
Graf 3: Málokedy tlačia trhy nahor rastúce zisky a súčasne aj rastúce valuácie, ako je to v súčasnosti
Graf 4: Priemerný býčí trh na Wall Street po 2. svetovej vojne mal dĺžku päť a pol roka a zhodnotenie prevyšujúce 190 percent
Graf 5: Konsenzus trhu očakáva ďalší rast firemných ziskov
Graf 6: Z dlhodobého hľadiska je rast indexu S&P 500 determinovaný rastu firemných ziskov
Graf 7: S&P 500 Equal Weight Index sa posúva na nové historické maximá, keď nastáva rotácia (z Big Tech firiem) a rozširovanie rely
Graf 8: Býčí trh sa vo svojom treťom roku zvykne trápiť
Graf 9: Peňažná zásoba v USA rastie na trendovej úrovni
Graf 10: Trh aktuálne kalkuluje s ďalšími piatimi „cutmi“ základných sadzieb Fedu v nasledujúcich 12 mesiacoch
Zdroj: Bloomberg
Graf 11: Výhľad rastu americkej ekonomiky sa pre tento rok zlepšuje a pre budúci rok ostáva stabilný
