Graf týždňa: (Ne)oprávnená bujarosť?

Na Wall Street panuje bujarosť, keď na začiatku júna prepisovala historické maximá pri poklese obáv z toho, že infláciu by mohlo byť náročné skrotiť.

A to napriek tomu, že zvýšené inflačné tlaky a svižný rast miezd vyúsťujú do očakávaní, že Fed začne uvoľňovať menovú politiku až v novembri, a stále sa diskutuje, že možno v tomto roku nedoručí ani jeden „cut“ základných sadzieb. 

Sčasti prevláda eufória z robustného ekonomického rastu a zo silného trhu práce s rastom reálnych disponibilných príjmov. 

Rast akciového trhu je však tlačený nahor opäť najmä veľkými technologickými menami na čele s výrobcom čipov Nvidia, obľúbencom investorov do umelej inteligencie, ktorá po veľkonočnej prestávke zaznamenáva veľký boom, k čomu prispela aj solídna kvartálna firemná výsledková sezóna.

Trhová kapitalizácia Nvidie miestami prekročila tri bilióny dolárov, keď od začiatku roka narástla o približne 150 percent a podieľa sa na takmer polovici rastu indexu S&P 500, ktorý vďaka tomu výrazne prekonáva index malých akcií Russell 2000. Menšie firmy sú relatívne k vlajkovému indexu najlacnejšie za ostatných 23 rokov.

Raritnosť pohybu Nvidie ukazuje skutočnosť, že od prelomu rokov narástla približne o celú hodnotu Amazonu, čo predstavuje asi 1,8 bilióna dolárov (!), pričom len za ostatných šesť týždňov narástla o ekvivalent trhovej kapitalizácie Berkshire Hathaway Warrena Buffetta, ktorý buduje viac ako 60 rokov.

To naznačuje až chamtivosť a strach z premeškania rely, keď volatilita indexu Nasdaq 100 je netradične počas rastúcich dní vyššia ako počas stratových, čo sa za ostatných 40 rokov stalo len v niekoľkých prípadoch.

Absurdnosť prehnane optimistickej atmosféry na akciových trhoch dokumentuje skutočnosť, že Keith Gill, vystupujúci pod prezývkou Revúca mačička (Roaring Kitty), priťahuje pozornosť amatérskych investorov, robí masívne sledované živé prenosy cez YouTube a jeho postoje dokážu výrazne rozkývať meme akcie GameStop a vôbec širší trh. 

Absurdnosť signalizujúca stratu strachu znamená, že opcie maturujúce v rovnaký deň, ako boli vypísané, tvoria už polovicu rekordného objemu opcií na S&P 500, pričom takmer pätina z nich pochádza z retailu, čo je viac ako počas meme šialenstva pred tromi rokmi.

Uletený iracionálny optimizmus medzi retailovými investormi dokazuje aj to, že tzv. penny akcie, teda tie, ktoré sa obchodujú za menej ako dolár, tvoria až 14 percent celkového trhového objemu, čo je rekordná úroveň. V máji sedem z desiatich najobchodovanejších akcií v Spojených štátoch boli práve penny akcie. Netreba pripomínať, že žiadna z týchto firiem nebola zisková. 

Toto všetko sa deje v čase inverzie výnosovej krivky, ktorá trvá už rekordných vyše 700 dní a v minulosti spoľahlivo avizovala recesiu podobne ako prudký rast reálnych úrokových sadzieb v priebehu dvoch rokov o 8 percentuálnych bodov do kladného pásma na 2,5 percenta, čo je najvyššia hodnota od roku 2008. 

Akciový trh ťahá „veľkolepá sedmička“, tvoriaca už vyše 30 percent kapitalizácie indexu S&P 500, čo je z historického hľadiska extrémna koncentrácia, pričom valuácie technologického sektora sú na úrovni 29-násobku budúcoročných ziskov, čo predstavuje 22-ročné maximá (a nadpriemerné valuácie má aj Wall Street ako celok). Strach maže opäť šialenstvo okolo meme stockov a neziskových firiem. 

Je preto potrebné byť ostražitými.

Graf 1: Volatilita indexu Nasdaq 100 je paradoxne vyššia v rastových dňoch ako počas klesajúcich

Graf 2: Volatilita medzi jednotlivými aktívami klesla na najnižšiu úroveň od roku 2017

Graf 3:  Tohtoročný rast S&P 500 by bol bez Nvidie približne polovičný a bez Magnificient 7 len tretinový

Graf 4: Index malých firiem Russell 2000 je v pomere k vlajkovému indexu S&P 500 najlacnejší za ostatných 23 rokov

Graf 5: Podiel penny akcií na celkovom zobchodovanom objeme je na rekordných úrovniach

Zdroj: Financial Times

Graf 6: Špekulácie s krátkymi opciami dosahujú rekordné úrovne

Graf 7: Inverzia americkej výnosovej krivky (rozdiel medzi 2-ročným a 10-ročným výnosom) trvá už rekordných vyše 700 dní

Graf 8: Reálne americké úrokové sadzby dynamicky rastú

Graf 9: Valuácie technologického sektora sú na 22-ročných maximách

Graf 10: Koncentrácia Wall Street je čoraz viac extrémna