Graf týždňa: Čínske akcie v býčom trhu, keď dorovnávajú Wall Street
Ešte v polovici septembra sa čínsky akciový trh, meraný indexom CSI 300, pohyboval v klesajúcom trende, keď od maxím z roka 2021 stratil vyše 45 percent, keď dosahoval minimá z úvodu roka 2019. Čínska ekonomika rástla na jej štandardy relatívne pomaly, ekonomická aktivita zaostávala za očakávaniami, spotreba domácností sa príliš neoživovala, keď ich dôvera bola podkopaná efektom vyfučanej bubliny v sektore nehnuteľností, kapitál z krajiny utekal aj pre nepriateľskú politiku voči zahraničným podnikateľom a špekulácie na pokles lokálneho akciového trhu boli jedným z najpopulárnejších obchodov medzi investormi hneď po stávkach na rast Bich Tech firiem okolo umelej inteligencie. Koncom septembra však nastal rázny obrat, keď čínska centrálna banka (de facto v postavení jedného z ministerstiev) a vláda oznámili masívne menové a fiškálne stimuly s cieľom podporiť ekonomiku, aby bol dosiahnutý vytýčený rast HDP okolo piatich percent. Čínsky akciový trh sa zo svojich multiročných septembrových miním následne v priebehu pár dní odrazil o vyše 25 percent a jeho výkonnosť sa v tomto roku už vyrovnáva Wall Street! Technicky je tak v býčom trhu, pričom ešte v polovici septembra bol v porovnaní so začiatkom roka v strate vyše osem percent.
Obrovský rozsah stimulov čínskych tvorcov politík je označovaný ako „whatever it takes“ moment, jednoducho vláda a jej podriadená centrálna banka urobia všetko, čo bude potrebné, aby dosiahli zlepšenie ekonomického rastu, zastavili deflačné tlaky, sčasti aj za cenu morálneho hazardu a rizika pádu do „welfarizmu“ (ktorý podporuje neaktivitu), keď na druhej strane stoja politické riziká pri rastúcej nespokojnosti s riadením štátu, ktoré zaostáva za svojimi cieľmi.
Menové stimuly obsahujú zníženie sadzieb povinných minimálnych rezerv bánk o 50 bázických bodov, čo vytvorí priestor na rast úverovej aktivity, zníženie krátkodobej sedemdňovej reposadzby o 20 bázických bodov, zníženie sadzieb na hypotéky (aj pre existujúcich dlžníkov), ako aj uvoľnenie regulácií v podobe zníženia požiadavky na minimálnu akontáciu pri kúpe akejkoľvek nehnuteľnosti na bývanie na 15 percent s cieľom podpory trhu s nehnuteľnosťami. Okrem toho centrálna banka bude mať facilitu aj na podporu akciového trhu, kedykoľvek to bude potrebné, ako aj swapové programy pre nebankové inštitúcie s cieľom zlepšenia likvidity a úverovú facilitu na podporu spätných odkupov akcií.
Fiškálne stimuly, zatiaľ presne a oficiálne nešpecifikované, by mali zahŕňať podporu spotreby domácností, teda konečne podporu dopytovej časti ekonomiky (predtým tvorcovia politík stimulovali najmä ponukovú časť, čo viedlo často k nadkapacite), ktorá kríva, ako aj úľavu pri dlhoch lokálnych vlád s cieľom podporiť verejné investície. Uskutočniť by sa to malo prostredníctvom emisie špeciálnych štátnych dlhopisov v objeme až dva bilióny dolárov. Okrem toho by mal byť použitý ďalší bilión jüanov na rekapitalizáciu bánk.
Hoci tieto stimuly nemusia byť úplne efektívne a mať dlhotrvajúci efekt, niet pochýb, že dokážu v najbližšom čase značne podporiť ekonomický rast a pomôcť dosiahnuť cieľový rast okolo piatich percent pri predpoklade zlepšenia spotrebiteľského sentimentu a dopytovej časti ekonomiky.
Reakcia akciového trhu na rázne opatrenia politbyra bola až nečakane pozitívna a optimistická. Čínsky akciový trh priam kolmo narástol a dostal sa až do technicky prekúpeného teritória, keď sa posunul na najvyššie úrovne od leta 2023. V priebehu piatich obchodných dní od oznámenia stimulov narástol o vyše 23 percent. Prispela k tomu skutočnosť, že trh bol poriadne prepredaný, keď investori systematicky znižovali expozíciu voči Číne pri raste protitrhových regulácií a špekulácie na pokles (shorty) na čínske akcie boli donedávna jedným z top obchodov.
Otázne je, či ostatný odraz čínskych akcií nie je prestrelený a neminie sa mu para ako počas rely z februára. To by mohlo výrazne demoralizovať zvyšky investorov a podkopať ich dôveru v čínsky akciový trh a jeho regulátorov. Preto je dobrá šanca, že vedenie štátu bude nútené ďalej rozširovať stimuly, najmä na strane dopytu. Sotva si bude môcť dovoliť, aby akciový odraz opäť rasť vyprchal.
Graf 1: Oznámené monetárne a fiškálne stimuly čínskych tvorcov politík
Graf 2: Kolmý rast čínskeho akciového indexu CSI 300 o vyše 25 percent
Zdroj: Bloomberg
Graf 3: Expozícia investorov voči čínskym akciám pred oznámením stimulov dlhodobo klesala
Graf 4: Prítoky kapitálu do čínskych akcií boli pred oznámením stimulov klesajúce
Graf 5: Pred oznámením čínskych stimulov rástli špekulácie na pokles čínskych akcií k rekordným úrovniam
